信达证券-食品饮料行业2019年8月第1期周报：区域乳制品企业的复兴之路（一）-190813

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　　本期内容提要:
　　食品饮料板块跑赢大盘：食品饮料板块跑赢大盘：上周食品饮料指数下跌2.16%，同期沪深300指数下跌3.04%，行业跑赢沪深300指数；周振幅为4.59%，大于同期沪深300指数的4.58%；板块处于调整期。上周子版块中没有上涨板块，调味品、白酒及软饮料回调幅度较小；其他酒类、餐饮、乳制品和肉制品板块进入调整区间。
　　重点行业观点（详见正文）：截止2017年，我国乳制品工业协会调研得出我国人均乳制品消费量约为36.9kg/年，这一数据较2000年的9.5kg/年增长了近3倍。但是，人均消费量增速进入“慢速增长”的新常态：复合增速由2000-2007年的16.9%下降至2013-1017年的2.7%，预计未来5年保持约2.4%的增速。
　　截止2018年，欧睿统计的我国乳制品规模已达到846.8亿美元（折合6707亿人民币）。但是，尚集中在粗加工阶段的牛奶饮品和婴配粉占据了绝对主流地位，分别达到43.6%和29.5%；而加工工艺更为复杂的酸奶、奶酪、黄油和其他乳制品的合计占比仅为26.9%。鉴于深加工乳制品占整体产业规模的比例将不断攀升，而我国的两大乳制品巨头伊利和蒙牛在部分高增长子板块尚未占有绝对寡头地位，我们认为从差异化角度切入，或是区域乳企做大做强的途径之一。
　　风险因素：食品安全问题爆发；行业产能过剩导致恶性竞争的风险；高端化对资本开支要求较大造成利润率下滑的风险等。