华创证券-吉比特-603444-2019年中报点评：Q2营收高增，静侯Q3多款新游爆发式上线-190813

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　　事项：
　　公司于北京时间2019年8月13日公布了2019年中报。2019Q2实现营业收入5.65亿元，同比增长42.10%，环比增长11.71%。归母净利润2.52亿元，同比增长39.01%，环比增长18.08%。
　　评论：
　　公司Q2实现营业收入5.65亿元，同比增长42.10%，环比增长11.71%。归母净利润2.52亿元，同比增长39.01%，环比增长18.08%。营收增长主要系《问道手游》收入实现增长且新游《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等贡献了部分收入。毛利为5.20亿元，同比增长42.21%，环比增长14.09%；毛利率为92.01%，同比增长0.08pp，环比增长1.92pp。
　　《问道》手游继续推动收入增长。2019Q2收入的增长部分贡献来自《问道》手游营业收入增长。自2016年3月正式运营以来，实现了用户规模和充值金额的持续双增长，月流水依旧维持在过亿的水准。截至2019Q2，《问道》手游累计注册用户数量已破3300万，ios畅销榜排名基本稳定在20-40名之间。
　　《不思议迷宫》《贪婪洞窟2》《跨越星弧》表现稳定，Q2新游获渠道方持续推荐：Roguelike《不思议迷宫》2019H1仍旧获得ios2次Today单独专题推荐和1次TapTap编辑推荐，ios付费榜最高排名22。截至2019Q2，该游戏的累计注册用户数已超过1600万。《贪婪洞窟2》2019H1共五日排名ios游戏付费榜榜首，半年平均排名为13名。Q2新游《异化之地》《末日希望》受到了各大渠道方的欢迎，均获得了不错的推荐资源，有望继续维持稳定流水。
　　Q3多款新游上线或迎来业绩爆发：公司目前的游戏储备充分，在2019Q3将会迎来新游上线爆发潮，TapTap预约数较高的几款产品《失落城堡》《伊洛纳》预期均会在Q3上线或开启全面公测，新游覆盖了MOBA、RPG、ARPG、Roguelike多种品类，有望为手游流水再添增量。
　　盈利预测、估值及投资评级。公司旗下《问道》等核心老产品流水稳定，《失落城堡》、《伊洛纳》、《魔女兵器》、《永不言弃！黑洞》、《人偶馆绮幻夜》、《进化之地》等众多产品将陆续于Q3集中上线。全年产品储备充足，且大多数已获得版号。我们预测19/20/21年归母净利润分别为9.06/10.22/11.64亿（因公司产品上线速度及《问道》流水表现超预期，我们对估值进行调整，此前为7.98/8.99/10.23亿元），对应EPS 12.61/14.22/16.20元，PE为18/16/14倍。可比公司2019年P/E中位数为15.9倍，公司当前估值略高于可比公司。另一方面公司在现金流、商誉、质押、2019年产品线来看表现都极为优异，我们以公司自身近期TTM-PE 20.44倍调高目标价至257.75元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：游戏版号审核等政策、游戏流水不及预期、产品上线延期。