世纪证券-深南电路-002916-公司点评报告：业绩符合预期，5G业务驱动新一轮增长-190812

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　　事件：
　　公司发布2019年中报。2019年上半年实现营业收入47.92亿元，同比增长47.90%；归母公司净利润4.71亿元，同比增长68.02%；扣非后归母公司净利润4.39亿元，同比增长68.54%。
　　核心观点：
　　1.上半年业绩符合预期，5G通信业务持续高景气。公司上半年业绩保持高增长，通信PCB业务收入占60%。主要原因为1）公司5G通信PCB产品逐步由小批量阶段进入批量阶段，高集成、高频高速产品（AUU、PCB）高附加值订单提升；2）新厂带来业绩增量，南通一期产能爬坡进度顺利，产能利用率达到90%以上，H1实现营收约5.05亿，南通二期PCB工厂已投入建设，将持续为公司带来业绩增量。
　　2.研发投入大幅提升，未来2年产能释放，5G产品量价齐升可期。上半年研发投入2.3亿，同比增长38.73%，占公司整体营业收入的4.81%。H1新增授权专利49项，发明专利27项后续增长动力强劲。5G拍照发放后建设期提速，可转债募集10.64亿元投建南通二期，预计建设时间为1-2年，建成达产后，预计年平均实现销售收入15.11亿元，实现年均利润总额为2.99亿元，未来业绩增长确定性强。
　　3.盈利预测与投资评级。预计深南电路2019E-2021E年EPS为2.60/3.30/4.20元，对应PE为44/35/27倍。公司为国内PCB制造龙头企业，5G建设期受益明显，未来业务空间巨大，维持“增持”评级。
　　4.风险提示。扩产不及预期，5G建设不及预期，原材料价格波动风险。