东方证券-旭辉控股集团-0884.HK-盈利能力继续增强，集中布局二线城市-190813

《东方证券-旭辉控股集团-0884.HK-盈利能力继续增强，集中布局二线城市-190813（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-旭辉控股集团-0884.HK-盈利能力继续增强，集中布局二线城市-190813（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　根据公司未经审计中报披露，2019H1公司实现营业收入200.6亿元，同比增长8.9%，实现归母核心净利润28.7亿元，同比增长17.3%。
　　核心观点
　　业绩稳健增长，盈利能力继续提升。根据公司未经审计中报披露，2019H1公司实现营业收入200.6亿元，同比增长8.9%，实现归母核心净利润28.7亿元，同比增长17.3%。2019H1公司毛利率29.6%，较去年同期提升6.0个百分点，归母核心净利润率为14.3%，较去年同期提升1.0个百分点，盈利能力长期维持业内领先水平。
　　销售高增速高质量，低地价高权益补充二线城市土储。2019H1公司实现销售额884亿元，完成全年1900亿销售目标的47%，同比增长34%，回款率超过95%。2019H2可售货值2300亿元，货值充沛。2019年1~7月公司新增土储878万方，总地价436亿元，平均楼面价为4967元/平，同比下降19.7%。1~7月拿地权益比为74%，较2018年提升21个百分点。2019年1~7月累计投资强度为42.3%，新进入长春、太原和漳州，投资端着力于低地价高权益补充二线城市土储，拿地渠道扩充了旧改和商业勾地两种方式。
　　积极的财务管理保证行业较低的债务水平和融资成本。2019H1加权平均融资成本为5.9%，较2018年底仅上升0.1个百分点，成本控制得力。2019H1净负债率为69.5%，较2018年底上升2.3个百分点，现金短债比3.3，与2018年底持平。
　　财务预测与投资建议
　　维持买入评级，目标价6.27港币。我们预测公司2019-2021年核心净利润每股收益为0.90/1.12/1.25元。根据可比公司2019年6X的PE估值，给予公司2019年6X的PE估值，维持目标价6.27港币。
　　风险提示
　　房地产销售、结算、回款不及预期。布局城市调控政策力度超预期。拿地不及预期。其他收入、收益及亏损超预期。