信达证券-策略专题：台股开放经验启示-190814

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　　回顾台股开放历程，看资本开放对A股影响
　　MSCI再度扩容，增量资金效应年底释放完毕？2019年8月，MSCI如期扩容，将中国A股在在MSCI新兴市场指数中的纳入因子提升至15%。我们在市场交流中发现，有投资者认为，11月A股纳入因子若按计划提升至20%之后，MSCI扩容带来的增量资金效应或阶段性释放完毕，外资净流入对A股影响可能会减弱。本篇报告回顾台股开放之路，借鉴资本开放对股市影响。
　　回顾台股开放之路，2003年台湾完全放开行业外资持股比例限制之后，外资持股开始显著攀升。台股资本开放历程可分为四个阶段：
　　开放SEIT间接投资（1983~1990）1983年台湾首次开放资本市场，核准投资信托公司在海外募集资金投资台股。台湾陆续成立国际、光华、建弘及中华四家证券投资信托公司（SEIT），由台湾投资信托公司在海外发行受益凭证，交由证券信托公司经营。
　　开放QFII直接投资（1990~1996）80年代中期~90年代初，台股的主要特征为散户主导，炒作氛围浓，壳股、小市值、题材股受追捧，1990年末自然人账户成交金额占比高达96.7%。股市炒作于80年代末期演绎到极致，台湾加权指数由1986年末的不足1000点，3年内一路飙升至1990年2月的12495点。1989年末为了治理高通胀，货币政策转紧导致利率快速攀升。同年台湾通过银行法修正案，清理地下投资公司，侧面打击了股市杠杆。1990年初股市泡沫开始破灭，10个月内跌幅超过75%，证券市场极度恐慌和低迷。
　　为了提振市场，当局推动引入外资。1990年，台湾允许海外机构投资者在政府核准下投资证券市场。但早期台湾地区对QFII的资格审查较严，1991年可申请QFII资质的企业范围仅限于银行、保险、基金管理公司，1993年新增券商，1995年纳入海外政府投资机构及退休基金，并取消QFII额度限制。