兴业证券-中设集团-603018-业绩稳健增长，盈利能力有所提升-190813

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　　投资要点
　　2019H1公司新承接业务额40.03亿元、同比增长18.83%，EPC订单增长较快。2019年上半年公司新承接业务额达到40.03亿元、同比增长18.83%，其中，勘察设计类业务新承接业务额33.22亿元、增长13.05%，工程类订单金额为6.81亿、同比增长58.37%。
　　2019H1公司实现营业收入19.15亿元，同比增长12.48%。勘察设计类、工程承包类业务分别实现收入17.08亿元、2.07亿元，分别增长23.47%、-47.24%，勘察设计类收入增长较快，EPC业务大幅下降；母、子公司分别实现营业收入16.93亿元、2.22亿元，分别同比增长11.75%、18.72%.2019H1公司实现综合毛利率30.71%，较去年同期提升2.53个pct，部分系EPC业务毛利率的提升；实现净利率11.09%，较上年同期提升1.05个pct。公司在Q1、Q2的毛利率分别为29.33%、31.67%，分别同比提升0.87%、3.63%，Q2毛利率提升幅度较大预计主要系低毛利率的EPC收入减少所致；并且值得注意的是，公司Q2净利率提升2.14%，部分系其他收益+投资净收益占收入的比例（2.88%）同比提升了1.17个pct。
　　2019H1公司期间费用率为10.99%，较去年同期下降0.81%，其中销售费用、管理费用、财务费用占比分别同比下降0.49%、0.19%、0.13%。研发费用占比同比提升0.87%，主要系公司在BIM技术应用、干线公路及桥梁关键技术、综合交通等领域加大投入。
　　2019H1公司资产减值损失+信用减值损失占收入的比例为3.76%、同比下降0.12%；每股经营性现金流净额为-0.99元，较去年减少0.36元/股。
　　盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计2019-2021年的EPS为1.11元、1.34元、1.56元，8月13日收盘价对应的PE分别为10.1倍、8.4倍、7.2倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度缓慢