国泰君安-基建行业：2019年1~7月全国固定资产投资同比增5.7%，增速较预期低0.1个百分点-190814

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　　据中国国家统计局的数字显示，2019年1-7月全国固定资产投资额为348,892亿元(人民币,下同)，同比增5.7%，增速较预期低0.1个百分点。单以7月计，全国固定资产投资增速为5.1%，环比下跌1.2个百分点。
　　我们认为数据有几点值得讨论。首先，1-7月民间固定资产投资增速为5.4%，较2019年1-6月增速下跌0.3个百分点，差于预期。我们预计2019年高端制造的投资将加快，加上政府支持民间投资的政策加快落实，2019年民间固定资产投资增速仍有望达到6%；第二，1-7月整体基建投资3.8%的增速较2019年1-6月的4.1%增速相比下跌0.3个百分点，差于预期。其中1-7月水利、环境和公共设施管理业投资增速从2019年1-6月的2.5%提高0.1个百分点至2.6%，但交通运输、仓储和邮政业投资增速则从2019年1-6月的5.1%下跌0.4个百分点至4.7%。第三，1-7月房地产开发投资增速较2019年1-6月增速下跌0.3个百分点至10.6%，符合预期。房地产市场最近的调控有局部放宽趋势。我们认为2019年房地产开发投资环境或优于2018年，预计投资增速可维持在10%或以上。
　　我们认为7月基建投资增速差于市场预期，或部份反映了政策的传导需时，但7月社会融资增速差于预期是一个警号，反映下半年贷币政策仍将偏紧，或影响基建项目后续融资，我们将密切的关注8月基建增速数据以决定是否下调2019年甚至是2020年的基建投资增速预测。考虑到现时行业低迷的估值已反映大部份的风险，加上大型工程承包企业已公布的上半年新签合同数据仍理想，重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建(01186 HK)、中国中铁(00390 HK)的“买入”评级，以及中交建(01800 HK)、中国建筑国际(03311 HK)和中国通号(03969 HK)的“收集”评级。