南华期货-宏观经济日报-190813

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　　社融数据或继续下行
　　中国7月社会融资规模10100亿元，市场预期16250亿元，前值为22629亿元。中国7月新增人民币贷款10600亿元，市场预期12700亿元，前值为16636亿元。受到表内贷款和表外融资的双重拖累，7月社融增速二季度以来再度回落。
　　人民币贷款成为社融最大拖累。从社融结构看，人民币贷款成社融增长最大拖累，受票据融资减少影响表外融资走弱，只有专项债融资继续发力。7月向实体投放的人民币贷款新增仅有8086亿元，同比少增4775亿元，环比锐减超8000亿。表外融资7月大幅收缩6226亿元，环比多减逾4100亿，同比多减1340亿，7月新增专项债融资4385亿元，同比多增2534亿元，继续支撑社融增长。表外收缩规模接近去年单月峰值。细项上看，表外7月加速收缩主因未贴现银行承兑汇票锐减。
　　企业贷款下滑，金融向实体经济传导能力差。从信贷结构看，企业贷款占比大幅下降，居民贷款占比微升，非银贷款占比上升，金融支持实体能力仍有待增强。经济下行导致实体企业融资需求萎缩，叠加监管收紧信贷投放，房地产融资政策趋严，金融机构贷款增长乏力。7月新增企业贷款2974亿元，同比少增3527亿元，占比28.1%，较6月的54.8%大幅下滑；新增居民贷款5112亿元，同比少增1232亿元，占比较6月微升2.3%；新增非银贷款2328亿元，占比由6月的-1%回升至7月的22%。
　　预计社融数据回继续下滑。主要是房企融资收紧进一步定向紧信用，银行信贷和信托贷款承压，专项债余额减少低基数效应减弱，难以支撑社融增速。
　　与地产相关的商品可能会下滑；经济下滑压力大，黄金等商品价格或上行。