长城国瑞证券-吉比特-603444-业绩高速增长，公司游戏研发和运营能力强大-190815

《长城国瑞证券-吉比特-603444-业绩高速增长，公司游戏研发和运营能力强大-190815（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长城国瑞证券-吉比特-603444-业绩高速增长，公司游戏研发和运营能力强大-190815（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　◆公司发布2019年半年度报告，上半年实现营业收入10.71亿元，同比增长37.70%；实现归母净利润4.65亿元，同比增长38.95%；实现扣非后归母净利润4.42亿元，同比增长45.94%。
　　事件点评：
　　◆公司注重自主研发，保持较高研发投入。自主研发能力是决定一款网络游戏品质的核心要素，直接决定产品的稳定性、可玩性及平衡性，另外对于产品的变现方式、变现能力均有较大影响。公司持续的高研发投入为自主创新提供坚实保障。截至2019年6月30日，公司共有323名研发人员，占公司员工总数的53.83%，公司2017年、2018年、2019年上半年研发费用分别占同期营业收入的16.94%、17.35%、14.16%。
　　◆自研产品：《问道手游》热度攀升，新上线的《异化之地》表现亮眼。《问道》端游十余年来积累了一大批忠实的用户群体，打造出“问道”IP价值，《问道手游》推出后，公司持续听取用户意见快速迭代，及时满足玩家的体验需求，出色的运营能力使得这款游戏经久不衰。2019年4月，《问道手游》3周年年度大服开启，邀请周华健代言并开展一系列活动，玩家反馈良好，流水持续攀升。2019年上半年，《问道手游》在App Store游戏畅销榜平均排名为第25名，最高至该榜单第5名，截至2019年6月30日，《问道手游》累计注册用户数量超过3,300万。2019年5月，《问道手游》荣获三星开发者大会“2019年度最佳人气游戏奖”。
　　《异化之地》是一款由公司自主研发的带有类Roguelike随机元素的横版动作闯关游戏，该游戏于2019年5月16日在App Store首发上线，当日便获得TapTap编辑推荐并荣登TapTap热门榜第1名。上线首月，《异化之地》长达24天占据App Store游戏付费榜榜首。上线以来，《异化之地》获得App Store多次推荐，如Today本周新游推荐、Today专题推荐，新游Banner及icon推荐、专题推荐，截至2019年6月30日，《异化之地》在App Store游戏付费榜平均排名为第3名。
　　◆代理运营产品：多款游戏表现优异。公司具备强大的游戏运营能力，代理的多款游戏均有不俗表现，其中：《不思议迷宫》2019年上半年在App Store游戏付费榜排名最高至第22名，截至2019年6月30日，《不思议迷宫》累计注册用户数量超过1,600万；2019年1月，《贪婪洞窟2》入围“TapTap年度游戏大赏最受玩家喜爱游戏”，《贪婪洞窟2》2019年上半年在App Store游戏付费榜平均排名为第13名，最高至该榜单第1名；2019年上半年，《地下城堡2》获得App Store最佳更新icon推荐及2次TapTap编辑推荐，在App Store游戏付费榜排名最高至第4名。此外，2019年新上线的《跨越星弧》、《末日希望（Fury Survivor）》也有不错的成绩。
　　投资建议：
　　在公司游戏业务保持较快增长的前提假设下，我们预计公司2019、2020以及2021年的EPS分别为12.21、14.51和16.64元，对应P/E分别为19.57倍、16.47倍和14.36倍。目前移动互联网服务行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为19.56倍，公司具备强大的游戏研发和运营能力，且储备的游戏种类丰富，我们认为公司的估值具备一定的上升空间，因此维持其“增持”评级。
　　风险提示：
　　单一游戏收入占比较高风险；新游戏产品研发运营风险；市场竞争风险；行业政策风险。