国泰君安-消费行业：7月社会消费品零售总额同比上升7.6％，差于市场一致预期-190814

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　　2019年7月，社会消费品零售总额为人民币3.31万亿元，同比名义升7.6%，低于彭博财经统计的市场平均预期值1.0个百分点。增速同比回落1.2个百分点，且月环比下降2.2个百分点。分地区来看，城市与农村区域分别上升7.4%及8.6%。限额以上企业商品零售额同比增长2.9%，除汽车以外的消费品零售额同比增长8.8%。
　　7月社零总额增速疲弱。具体来看，生活必需品，包括食品、饮料、日用品和药品期内均录得双位数左右的稳定增长，但服装品类增速仍然较弱。7月地产相关品类表现较弱，家电和装修建材录得低单位数的同比增长。在消费升级品类中，化妆品增长令人满意，同比增长9.4%，但相比前几个月增速较弱。金银珠宝销售同比倒退，部分由于金价上升所致。汽车销售增速在两个月的上升之后于7月再次下降。若剔除汽车和石油，根据我们计算限额以上企业商品零售同比名义增速为7.2%，月环比下降1.5个百分点。1-7月网上实物商品销售同比增长20.9%，增速同比降低8.2个百分点，占社会消费品零售总额的19.4%。
　　根据中华全国商业信息中心的统计，全国50家重点零售企业商品零售额在7月同比下降2.4%，同比改善1.3个百分点，其中只有食品和化妆品品类录得正增长。我们注意到必选消费品增速在充满挑战的环境中保持稳定，部分受到CPI上升所拉动。我们相信中长期消费会随着人均可支配收入和促销费政策而稳定增长，但短期表现可能并不理想。我们维持零售行业“中性”评级，但给予服装行业和食品饮料和日用品行业“跑赢大市”评级。我们给予消费行业零售子行业的高鑫零售(06808 HK)“收集”评级和目标价9.20港元以及消费行业食品饮料子行业的中国食品(00506 HK)“收集”评级和目标价57.40港元。