国联证券-深南电路-002916-半年报点评报告：5G通信板放量，载板量产在即-190812

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　　事件：
　　公司发布2019年半年报，公司上半年实现营收47.9亿元，同比增长47.90%；归母净利润4.7亿元，同比增长68.02%；扣非归母净利润4.39亿元，同比增长68.54%；公司业绩位于之前预告上限，好于预期。
　　投资要点：
　　5G产品进入批量阶段，拉动PCB业务持续增长
　　公司的PCB、封装基板、电子装联三项主营业务占整体营业收入比例分别为73.64%、10.45%、11.90%，PCB业务仍是公司主要营收来源。PCB业务实现业务收入35.28亿元，同比增长53.44%，毛利率为24.48%，同比增长0.57%。收入增长主要原因是来自通信、服务器等领域的需求拉动。2019年上半年，公司5G通信PCB产品逐步由小批量阶段进入批量阶段，5G产品占比有所提升；同时4G通信PCB产品需求量仍维持相对稳定。产能方面，南通数通一期工厂产能利用率处于较高水平，未来公司将募资投建数通二期工厂，用以满足5G网络大规模建设推进后通信设备领域的市场需求。
　　封装基板新产能即将释放，电子装联稳健增长
　　封装基板业务营收5.01亿元，同比增长29.70%，毛利率为27.82%，同比减少1.22%，在指纹类、射频模块类、存储类等产品实现较快增长。加之无锡封装基板工厂已于2019年6月连线试生产，目前已进入产能爬坡，存储类客户开发进度符合预期，未来将成为公司营收新增长点。电子装联业务营收5.70亿元，同比增长42.96%，毛利率为17.50%，同比增长2.50%，业务增长主要来自通信领域产品的需求增加。
　　盈利预测
　　随着公司产能的陆续释放，5G商用加速，载板业务的增长，预计未来三年公司EPS分别为2.71、3.40和4.21元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：5G推进不及预期，竞争加剧引致产品跌价风险。