民生证券-赢时胜-300377-2019年半年报点评：积极把握市场需求，主营业务发展稳健-190815

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　　一、事件概述
　　2019年上半年，公司实现营业总收入3.59亿元，同比增长16.91%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长6.12%；实现扣非后归母净利润0.76亿元，同比增长8.56%。
　　二、分析与判断
　　金融发展叠加政策驱动，公司主业收入稳步提高
　　近年来我国金融市场资管和托管业务规模持续扩大。2018年末我国银行业资产托管规模145万亿元，存托比达79.86%；2019年一季度末我国资产管理余额近80万亿元，资产规模超过金融资产总规模的近四分之一。同时随着2018年以来资管新规等政策的落地实施，金融IT基础设施及系统建设面临转型升级的巨大需求，金融机构对金融科技需求旺盛。公司长期聚焦为金融机构的资产管理和资产托管业务提供信息化系统解决方案，受益于金融科技需求的增长，公司主业发展持续向上。2019年上半年，公司定制软件开发与销售业务实现营收2.41亿元，同比增长15.76%；软件技术运行服务业务实现营收0.92亿元，同比增长28.36%。
　　坚持市场需求导向，大力推动技术创新
　　公司深刻把握金融行业业务发展和技术应用的发展趋势，加大研发投入，拓宽公司产品服务范围，改进产品服务质量，努力提升用户体验。2019年上半年，公司研发投入1.38亿元，同比增长31.06%，研发投入占营业收入比重达38.56%。报告期内，针对深市ETF交易结算模式调整，公司推出涉及估值系统、PCF系统、资金系统等改造方案；针对MOM产品的引入，公司对资管估值产品、托管估值产品及相关配套运营服务进行了相应的改造升级；为满足证监会等监管机构的报送要求，公司成功研发报表监管报送平台，多家证券基金客户已成功通过该平台完成首批报送任务。
　　三、投资建议
　　首次覆盖，给予推荐评级。公司长期服务于国内的金融资产管理和资产托管细分市场，拥有丰富的行业实际应用经验，我们认为随着金融业的快速发展叠加监管政策落地的驱动，公司有望持续受益。预计2019-2021年公司的EPS分别为0.30/0.38/0.46元，对应当前股价PE分别为33X/27X/22X。选取恒生电子、长亮科技、润和软件作为金融IT领域的可比公司，2019-2021年行业平均PE分别为44X/32X/25X，公司具有一定的估值优势，给予推荐评级。
　　四、风险提示：
　　经营季节性波动风险；应收账款发生坏账风险。