浙商证券-2019年7月宏观经济数据分析：经济阶段性压力凸显-190815

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　　报告导读
　　本报告对每月公布的中国主要经济数据进行点评。
　　投资要点
　　1，7月工业增加值增速下行超预期
　　7月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，前值6.3%，比6月放慢1.5个百分点。1-7月工业增加值增速5.8%，比上半年下滑0.2个百分点。（1）6月采矿业增速6.6%，回落0.7个百分点。（2）7月制造业增速4.5%，回落1.7个百分点。（3）7月电力业增速6.9%，加快0.3个百分点。从高频数据来看，7月全国钢厂平均高炉开工率仅为-5.4%。内需放缓、贸易摩擦等因素影响，对工业产出形成负面影响。
　　2，投资增速小幅下降
　　1-7月全国固定资产投资增速5.7%，下降0.1个百分点。其中，房地产、基建投资下滑，制造业上升。
　　（1）房地产：1-7月房地产投资累计增速为10.6%，回落0.3个百分点。三季度末乃至四季度，受土地购置费的拖累，房地产投资增速将面临一定压力。
　　1-7月施工面积累计增速9%，加快0.2个百分点；新开工面积累计增速9.5%，回落0.6个百分点；竣工面积增速-11.3%，降幅收窄1.4个百分点。
　　1-7月土地购置面积和成交价款增速分别为-29.4%和-27.6%，面积降幅较上月扩大1.9个百分点，土地市场整体表现低迷。
　　1-7月销售面积累计增速-1.3%，降幅收窄0.5个百分点，今年以来销售面积持续维持负增长。销售额累计增速6.2%，提高0.6个百分点。
　　年中政治局会议强调不将房地产作为短期刺激经济的手段，且近期房地产融资政策边际上仍在收紧，部分地区房贷利率甚至出现上浮。因此房地产市场在短期内难有明显起色。
　　（2）基建：1-7月基建投资（不含电力）增速3.8%，下滑0.3个百分点，全口径基建投资增速由2.95%降至2.91%。截止7月底，新增地方债限额已用83%，新增专项债占限额的78%，争取在9月底前完成全年新增债券发行，地方债发行提速有利于推进基建项目建设的顺利实施，未来将发挥基建投资对经济增长的拉动作用。
　　（3）制造业：1-7月制造业投资增速3.3%，上升0.3个百分点。主要受到钢铁行业的拉动，目前仍保持较高的投资增速（40%以上），与环保设备改造升级以及高利润驱使下产能持续扩张有关；受出口低迷的影响，出口依存度较高的行业普遍呈现增速下滑的趋势；受汽车消费不振的影响，相关制造业行业（金属制品、电气机械等）增速维持负增长。从7月数据来看，实体企业融资持续疲弱，因此制造业投资将在低位徘徊，四季度在高基数背景下下行压力将加大。
　　3，消费增速受汽车拖累
　　1-7月社会消费品零售总额同比名义增长8.3%，下降0.1个百分点。7月当月社零增速为7.6%，下降2.2个百分点。7月社零大幅下降与汽车消费在“国五”去库存后销售力度明显减弱有关，汽车消费增速降至-2.6%，扣除汽车消费，7月社零增速为8.8%。后续汽车消费对整体社零的扰动将减弱，消费增速或小幅回升。
　　房地产后端消费家电、家具、建筑装潢均出现不同程度下滑；石油制品受原油价格下滑影响，增速降为负值-1.1%。食品饮料烟酒等增速保持稳定，在9%-11%之间，日用品增速小幅上升至13%。