民生证券-移为通信-300590-2019年中报点评：收入持续增长，多元布局逐渐形成-190815

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　　一、事件概述
　　公司发布2019年中报：2019年上半年实现收入2.73亿元，同比增长45.29%；归母净利润6305.65万元，同比增长29.45%。
　　二、分析与判断
　　收入快速增长，毛利率环比维持稳定
　　公司2019年上半年积极拓展市场，销售收入同比快速增长，毛利率42.55%，较去年同期略有下滑，但环比有小幅改善。其中动物追踪和共享经济收入均超过1500万元，较去年均实现大幅增长，多元化业务布局逐渐形成。公司上半年净利润6306万元，Q2净利润3608万元，环比增长33.7%，但同比略有下滑，其中汇兑收益大幅减少产生一定影响。报告期内，公司继续加大对新产品的研发投入，研发费用增长超过30%。
　　澳大利亚电商平台即将建立，国内业务拓展顺利
　　上半年，公司的动物追踪业务在澳洲、新西兰市场的销售收入稳步提升，同时也在非洲和北美建立了销售网络，半年研发出5款新产品，并通过国际认证及部分重点客户测试，已实现批量供货。同时，公司动物溯源管理产品的电商平台搭建已初步完成，三季度有望上线推广，未来客户及经销商通过此平台快速完成个性化定制服务。国内业务上，公司在汽车金融风控领域积极开拓市场，较去年取得一定突破，已度过从国外“回归”适应期，看好下半年国内业务发力。
　　全球领先定位终端厂商，竞争优势不断强化
　　公司是全球领先的车载、物品、个人追踪通讯产品提供商，经过多年积累，形成了较强的技术和市场优势。技术能力主要体现在软硬件的研发能力上，公司主营为追踪终端设备，但上游模组均自行根据芯片来开发和设计，因此在成本侧形成显著优势。同时，公司产品可适应下游不同场景需求，根据客户需求进行量身定制，形成较强的客户粘性。市场优势主要体现在销售遍布全球，聘请自身海外销售，可根据本地情况因地制宜开发客户，且售后服务响应速度快，同时通过多国产品认证，形成了较强的认证壁垒。
　　三、投资建议
　　公司是全球领先的定位终端厂商，持续看好公司作为物联网细分赛道龙头，通过不断技术积累和市场拓展，进行多元化布局，形成稳定的增长来源和行业壁垒。预计公司2019~2021年EPS分别为1.02、1.33和1.67元，对应PE为33倍、25倍和20倍。公司近三年PE平均值和最低值分别为45和30倍。维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　车联网发展不及预期；国内业务拓展不及预期