东兴证券-北方华创-002371-2019年中报点评：收入稳定增长，存货和预收账款增长明显-190815

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　　投资要点：
　　事件：公司发布2019半年度报告，公司实现营业收入16.5亿元，同比增长18.63%，实现归属母公司股东的净利润1.29亿元，同比增长8.03%，扣非后的归母净利润为0.25亿元，同比下降59.69%。
　　电子工艺装备和电子元器件业务稳步增长。受下游集成电路、光伏、平板显示产线建设及高精密元器件需求拉动，电子工艺装备业务实现收入12.5亿，同比增长17.13%，电子元器件业务实现收入4亿元，同比增长22.49%。公司电子工艺装备中核心的刻蚀机、沉积设备、清洗设备等已陆续批量进入国内8寸和12寸集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线，部分产品进入国际一流芯片生产线及先进封装生产线。同时光伏电池片工艺设备和单晶炉受行业景气度提升影响，均实现较大的增长。另外泛半导体应用领域和真空热处理领域也保持平稳的发展态势。
　　毛利率和净利率维持稳定。公司销售毛利率为43.66%，同比增长4.99%，销售净利率为9.44%，基本保持稳定。分产品看，电子工艺装备毛利率为38.54%，同比增长1.88%，电器元器件毛利率为58.83%，同比增长14.11%。公司在电子元器件领域持续保持较强的竞争力，其中的晶体器件、微波组件以及混合集成电路等高精密电子元器件广泛应用于精密仪器仪表、自动控制等领域，这些部件在高端制造、新一代通讯领域均能够获得持续稳定的增长空间。
　　公司存货和预收账款预示订单充足。公司存货达37.4亿元，预收账款16.7亿元，均处于历史高位，预示公司在手订单充足，全年业绩有保障。公司经过多年市场磨砺，在核心的半导体集成电路设备领域已经形成了28纳米设备供货能力，14纳米的工艺设备也处于客户工艺验证阶段，国内近年来产线建设蓬勃发展，全球新规划的晶圆厂大部分落地在中国大陆，总计投资超过千亿美元，国内设备厂商扎实的技术积累和抵近市场的主场优势，将逐步获得更多的设备导入机会，从而加速设备迭代，促进设备企业的工艺完善，最终提升整个半导体设备产业链价值。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为45亿元、60亿、78亿元；归母净利润分别为3.8亿元、5.7亿元和7.2亿元，EPS分别为0.82元、1.24元和1.58元，对应PE分别为71X、47X和37X。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：竞争加剧，新产品导入不及预期。