中泰证券-方大特钢-600507-二季度业绩小幅改善-190816

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　　投资要点
　　业绩概要：方大特钢公布2019年半年报业绩报告，报告期内公司实现营业收入82.53亿元，同比增长0.18%。实现归属于上市公司股东净利润10.55亿元，同比下降19.19%；对应EPS为0.73元，其中1-2季度EPS分别为0.32元、0.40元；
　　吨钢数据：报告期内公司生产铁163.05万吨、产钢196.22万吨、产材197.71万吨，与去年同期相比分别下降3.03%、下降5.71%、下降6.25%；生产板簧9.71万吨，与去年同期相比下降14.15%。结合半年报数据折算综合吨钢售价3869元，综合吨钢成本2896元，吨钢毛利973元，同比分别变化-90元、179元和-269元；
　　二季度业绩小幅改善：根据公司最新的业绩公告，二季度单季实现归属于上市公司股东净利润5.85亿元，折合EPS为0.40元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为10.09亿元、6.12亿元、4.7亿元以及5.85亿元，二季度单季盈利虽然较去年高峰期大幅回落，但在一季度基础上实现回暖，整体盈利能力仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量98万吨进行测算，公司二季度吨钢净利597元，环比提升117元。公司盈利改善一方面是行业需求增长强劲，尤其是地产投资拉动明显，上半年维持在10%以上增速，我们测算建筑类钢材二季度吨钢盈利环比回升近100元，行业高景气为公司业绩回升奠定了基础；另一方面，从公司自身成本控制角度考虑，公司整体三项费率为8.87%，与去年同期相比小幅下滑0.62个百分点，主要是来自于利息收入贡献；
　　全面加强对安全生产的管控：5月高炉事故后，公司一方面积极做好应急处置和善后工作，另一方面聘请第三方对二号高炉进行安全评价和专家评审，目前高炉仍处于停产状态。本次事故的二号高炉年产铁水约125万吨，燃爆事故对公司业绩将产生一定影响；
　　投资建议：公司作为江西省内中大型钢铁生产集团，产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，虽然未来行业盈利中枢或高位回落，但民营体质所带来的成本优势有望使其继续处于较强区间，预计公司2019-2021年EPS分别为1.25元、1.32元以及1.20元，维持“增持”评级；
　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；供给端大幅释放。