兴业证券-石化行业周报：油价先抑后扬，沙特拟控制产量以稳定油市-190812

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　　投资要点
　　本周涨幅前五的石化产品：甲基丙烯酸甲酯（华东），5.02%；LNG（华北易高），3.23%；环氧乙烷（辽阳石化），2.63%；环氧丙烷（华东），2.50%；乙烯（韩国FOB），2.35%。
　　本周跌幅前五的石化产品：石脑油（日本CFR），-12.12%；丙烷（华东到岸冷冻价），-8.88%；PX（进口CFR），-5.59%；原油（Brent期货），-5.43%；纯苯（华东），-3.70%。
　　本周价差涨幅前五的产品：乙烯-石脑油，24.32%；PO-丙烯，13.51%；丙烯-丙烷，9.99%；丙烯酸-丙烯，9.48%；PTA-PX，6.09%。
　　本周价差跌幅前五的产品：乙二醇-乙烯，-98.55%；PET切片（半光）-原材料，-16.18%；PET切片（半光）-原材料，-14.34%；顺酐-碳四，-13.37%；PET切片（瓶级）-原材料，-7.77%。
　　原油价格先抑后扬，沙特拟控制9月原油产量。中美贸易摩擦，美国拟对中国出口至美国的3000亿美元商品加征10%关税，此对原油需求产生负面影响，受此影响，本周初原油价格继续回落。但本周五沙特称将会把8月原油出口控制在700万桶/日以下，并在9月削减原油产量70万桶/日（相较8月产量），以维持油市稳定，此助力国际原油价格反弹。本周国际原油价格下跌，截至8月9日，Brent原油期货较上周下跌5.6%至58.53美元/桶，WTI原油期货较上周下跌2.1%至54.50美元/桶。
　　截至8月2日当周美国商业原油库存环比提高238.5万桶至4.40亿桶，美国战略原油库存环比持平，汽油库存增加443.7万桶，馏分油库存增加152.9万桶；8月2日当周美国原油产量为1230万桶/日，产量环比增加10万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1777.7万桶，环比增加78.6万桶/日，毛加工量1811.7万桶/日，环比增加63.3万桶/日，炼厂开工率为96.4%，环比提高3.4个百分点。贝克休斯油服数据显示截至8月9日当周，美国活跃石油钻井数为764台，环比下降6台。
　　LNG开工率下降，LNG价格上行。原料气成本方面，中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙LNG工厂的原料气供应价格为1.98元/立方米，环比上周持平。供应方面，长庆气田净化五厂管道故障，部分LNG工厂开工受阻，本周LNG液化工厂开工率为46%，环比上周下降3个百分点。需求方面，入夏以来为LNG需求淡季，本身需求较弱，同时山东、河南等地LNG下游工厂受环保影响降负，LNG工业需求亦较弱。受到开工下降影响，本周LNG价格上行，华北易高LNG出厂价格为3200元/吨，环比上周上涨100元/吨。
　　PX价格下跌，PTA-PX价差扩大。截至8月9日，PTA（华东）价格为5170元/吨，较上周五下跌125元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为87.7%，开工率环比提升0.9个百分点。供应方面，宁波利万70万吨装置于7月27日停车检修，重启时间待定；仪征化纤35万吨装置于8月1日检修，暂定维持45天；福建佳龙60万吨装置于8月2日停车检修，暂定维持2周；扬子石化60万吨装置8月8日停车检修，暂定维持7~10天；华彬石化140万吨装置8月8日起减产5成运行，预计维持10天左右。本周PTA检修产能约为239.5万吨，长期停车产能625万吨，实际在产产能4399.2万吨，在产产能开工率为100.02%。截至8月9日中纤网数据显示PTA流通环节库存为114.7万吨，较上周五增加0.2万吨。PTA价格下跌125元/吨，但主要原料PX价格下跌46.75美元/吨，跌幅较大，本周PTA-PX价差扩大至926.5元/吨，较上周五上涨53.2元/吨。
　　涤丝工厂产销率下降，产品价格下行。本周涤纶长丝主要原材料价格下行，纺织企业采购力度下降，整体来看本周涤纶长丝工厂产销率多在60~80%之间，较上周回落。中纤网数据显示截至8月9日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为22.5、8.5和11.5天，分别较上周增加1、0和1天。DTY、POY和FDY价格分别为9000、7650和7850元/吨，价格分别较上周五下跌150、215和200元/吨，DTY、POY和FDY-原料价差分别收窄至3052.7、1702.7和1902.7元/吨，分别较上周五下跌51、116和101元/吨。
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，OPEC减产力度较大，国际原油价格上行，带动公司上游板块减亏，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期PTA现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，PTA历经5年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，随着炼油负荷的不断提升，预计未来将成为公司主要盈利来源。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套30万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司45万吨PDH二期项目已建成投产，2019年全年贡献业绩，规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。