安信证券-辰安科技-300523-业绩符合预期，主要业务板块均有不俗斩获-190814

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　　■业绩符合预期。公司发布2019年中报，上半年实现营业收入3.10亿元，同比增长5.41%。实现归母净利润-7083万元，同比下降229.87%。
　　■成本费用错配带来波动，Q2现金流实现改善。受主要在手订单确认节奏的影响，成本费用与收入端出现一定程度的错配。1）成本方面，毛利率水平较去年同期下降15.85pct；2）费用方面，期间费用率较去年同期增加25.38pct，其中销售费用率增加6.92pct，管理费用率增加18.21pct，财务费用率基本持平；3）现金流方面，Q2单季度经营性现金流净额为-6539万元，较Q1实现改善。
　　■主要业务板块均有不俗斩获。参考公告披露，1）公共安全与应急平台板块方面，政府与行业应急平台同步推进。公司支撑了应急管理部组建以来信息化顶层设计工作，推进指挥信息平台等建成落地，上半年中标应急管理部应急管理一张图（一期）建设项目。省级平台在黑龙江、湖北和云南等多个省份获得新订单，地市、区县级应急平台拓展延伸取得较大成功，陆续签订江阴、揭阳、佛山等多个地市区县级应急平台项目。行业应急方面，新签订了江西省、广西省、天津市等地的气象和环境预警项目。2）城市生命线业务新签淮北市安全监管项目（一期）、北京某集团有限责任公司气体在线监测项目、铜陵市地下管网信息化及安全运行监测系统项目等新订单。3）海外业务方面，上半年新签北美洲多米尼加“911应急处理系统”项目，下半年将进一步加强在拉丁美洲、非洲、东南亚及一带一路地区的市场推广进度，扩大影响力。
　　■第二期员工持股计划完成购买。公司第二期员工持股计划已于6月27日完成购买，合计327万股，占总股本2.11%，成交均价为33.99元/股。
　　■投资建议：作为一家高度产品化的公共安全软件企业，应急管理部的成立构筑了公司中长期成长逻辑，积极影响正在逐步显现；以工业安全为典型代表的三大新业务有望为公司开辟全新增量市场。预计2019-2020年EPS分别为0.99元、1.51元，6个月目标价45元。
　　■风险提示：1）新业务拓展不及预期；2）在手订单的业绩转化进度低于预期。