财通证券-银江股份-300020-“城市大脑运营商”雏形初显-190814

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　　智慧交通是核心，数据运营为新起点
　　2018年智慧交通收入和毛利占比分别为46%和53%，是核心业务，主要为交通集成管控平台、静态交通解决方案、轨道和高速铁路及高速公路智能化解决方案，杭州城市交通小脑是该公司在领域的标杆。智慧医疗和智慧司法两大领域是公司重要战略方向，2017年中标沈阳市区域人口健康信息平台项目和“司法行政大数据实验室”在上海成功落地，标志公司在战略方向上的重要突破。
　　通过在智慧城市建设领域多年积累的经验和“三位一体”式交付，公司将大量的项目数据加以分析并应用于新业务当中并形成商业闭环，公司战略由此升级为“城市大脑运营商”。
　　研发实力持续提升
　　公司总研发费用持续增加，从专利角度看，公司每年都会有大量的发明专利获得授权，说明公司历来重视研发，且都围绕主业进行。由公司、浙江工业大学和杭州交通卫星定位应用有限公司共同完成的“多源异构时空定位数据的关联分析平台及应用”项目荣获2018年度浙江省科学技术进步奖一等奖，是公司研发实力提升的例证。
　　与巨头达成战略合作
　　公司与阿里在2017年底结成战略伙伴关系，在智慧交通及城市大脑领域展开多方面密切合作；同年公司与华为在智慧城市领域达成战略合作协议，重点在医疗领域推进物联网建设，期间成功在武汉和西安等地医院实施物联网项目。
　　与巨头在智慧交通、医疗方面的合作不仅证明公司的实力，更为后续在大数据、人工智能方面的实力提升和商业模式转型奠定坚实基础。
　　盈利预测：
　　我们预计2019年-2021年净利润分别为1.82亿元、2.25亿元、2.64亿元，对应2019年-2021年EPS分别为0.28元、0.34元和0.40元，对应PE分别为28倍、23倍和20倍。
　　风险提示:智慧交通行业订单下滑；交通小脑建设进度不及预期；沈阳项目运营成果不及预期