国盛证券-弘信电子-300657-三条支线齐肩并行，深度布局FPC行业-190815

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　　愈挫愈勇，重回行业领头羊之势，继续保持高增长。过往多年弘信电子作为FPC老牌企业，专心致志专攻FPC领域，成为内资FPC领头羊之一。在18Q1由于受到手机行业向全面屏切换，致使公司在18Q1的营收及利润双双走低。至18Q2，公司毅然更换管理层同时积极拓展客户，改善管理方式，成功在18Q2至今助公司重新回到FPC行业领头羊的正轨之上。
　　伴随PCB产业转移之势，FPC国产化已是定局。自2010年前PCB行业向中国大陆迁移后，作为PCB中不可或缺的FPC也同样伴随左右顺势向国内转移。目前PCB行业在2018年时保持了约为8%的增长，达到了635亿美元的产值；而对应的FPC而言，在2018年也占据了PCB约130亿美元的产值，成为所有PCB子行业中增长最快的细分领域。
　　FPC在消费电子渗透率稳步提升，FPC用量只上不下。随着消费电子产品得快速更新迭代，不断向着小型、轻薄、多功能转变，FPC得益于此，用量大幅提高，行业阈值不断突破。在2018年虽然全球智能手机出货量下降，但是下降幅度远远不及单机所使用的FPC数量的增幅。此消不及彼长的情况下，FPC总体价值量将迎来进一步的提升。除此之外在新5G时代以及折叠屏手机量产后，可预期的未来智能手机换机潮也将接踵而至，带动智能手机出货量，对FPC的用量将再添一把火。
　　汽车电子化加速，FPC行业阈值再突破。汽车电子化、智能化等趋势已成为车企未来必争之地。中国产业信息网统计2010年汽车电子占整车成本比达29.6%，且预计2020年达34.3%，到2030年整车成本占比接近50%。目前汽车电子占新能源汽车整车成本已在50%以上，未来FPC用量及价值量有望继续提升，预计车用FPC将达到100片以上。加之汽车行业对安全性、高质量和稳定性等严格要求下，客户粘性愈发强化。目前公司积极拓展其汽车领域，如若发展顺利极有可能将给公司带来稳定的收入来源以及帮助公司再次奠定了在FPC行业的领头羊之势。
　　盈利预测及投资建议：公司通过对现有FPC产线的技改、以及扩产，以及SMT智能化生产线的建设，同时在公司管理层上面进行调整，积极拓展公司业务模式，开展三条直线：LCM+手机直供+汽车电子。公司长期以来作为FPC国产龙头一员，我们看好公司在FPC领域的继续成长。预计公司在2019E/2020E/2021E年实现营收31.40/41.92/54.00亿元;归母净利润2.02/3.09/4.36亿元，目前对应PE为27.6x/18.0x/12.8x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游市场超预期疲软；新建产能进度不及预期；产品原材料价格上涨。