东吴证券-荣盛发展-002146-业绩稳健增长，拿地更加积极-190815

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　　事件
　　荣盛发展发布2019年度半年报：2019年上半年公司实现营业收入243.61亿元，同比增长25.65%；实现归母净利润29.44亿元，同比增长31.05%；加权平均净资产收益率为8.11%，同比增长0.01个百分点；基本每股收益0.68元。
　　点评
　　结转提速，半年度业绩增长靓眼。2019年上半年公司实现营业收入243.61亿元，同比增长25.65%；实现归母净利润29.44亿元，同比增长31.05%。2019年上半年公司销售毛利率达30.44%，销售净利率达11.83%，同比下降2.9个百分点，但仍处于行业中上水平。截至2019年上半年，公司预收账款877.64亿元，同比增长8%，是18年营收的1.56倍，未来公司业绩确定性较强。
　　销售稳健增长，投资保持积极。2019年上半年公司实现销售金额465.78亿元，同比增长16.16%；销售面积422.70万平米，同比增长9.85%；销售均价11019元/平米，同比增长5.74%，呈现量价齐升的态势。2019年上半年公司新增项目63块，新增项目规划建筑面积654.2万平米，同比增长37%；拿地金额225亿元，同比增长111%，拿地金额占销售金额的48%（结合月度经营数据计算）。截至2019年上半年末，公司土地储备合计有4060万平方米，对应货值约4500亿元，可以满足公司3年左右的开发需要。
　　投资建议：荣盛发展土储丰富，拿地提速，资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域，价值迎来重估契机；公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩；“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.23、2.85、3.58元人民币，对应PE分别为3.76、2.93、2.34倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（棚改、调控、税收政策等）；融资环境变动（按揭、开发贷、利率调整等）；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等）；汇率波动风险；棚改货币化不达预期。