银河国际-香港交易所-0388.HK-上半年业绩不俗，惟下半年前景转差-190815

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　　■上半年净利润同比增长3%至52亿港元。若考虑到总体日均成交额同比下降25%，骤眼看来此次中期业绩不俗。
　　■然而，期内净利润温和增长是受助于净投资收益增长91%，而这在下半年可能难以持续。
　　■在三季度，报表日均成交额和陆股通日均成交额转弱。而鉴于中美贸易战和香港社会动荡，四季度的可见度有限。
　　■维持「减持」评级和盈利预测。我们维持目标价224.8港元（相当于33.8倍2019年市盈率）。
　　投资收益支持净利润温和增长
　　2019上半年，港交所净利润同比增长3%至的52亿港元，但收入（撇除投资收益）同比下降4.5%至70.5亿港元。这是由于报表日均成交额同比下降23%至979亿港元。二季度的日均成交额比一季度低6.3%，主要受累于中美贸易战升温。投资收益增加91%至15.2亿港元，推动期内净利润增长。
　　互联互通收入稳增，但三季度势头转弱
　　港交所在上半年录得互联互通相关收入5.08亿港元，同比增长39.2%，相当于总收入约6%。令人鼓舞的是，上半年陆股通日均成交额增长121%至439亿元人民币。然而，三季度的势头变弱，7月和8月上半月的日均成交额仅330亿元人民币，相信是由于市场忧虑中美贸易纠纷所致。港股通方面，日均成交额在2019年上半年同比下跌31.9%至111亿港元，并在7月和8月上半月进一步下跌至79.2亿港元。
　　报表日均成交额在2019年下半年面临挑战
　　7月港交所的报表日均成交额为685亿港元，为2019年初以来的最低水平。虽然截至8月中旬的日均成交额反弹至871亿港元，但仍低于上半年的977亿港元。在中美贸易谈判取得重大进展或香港社会问题有改善迹象之前，日均成交额似乎难以大幅反弹。
　　强劲的投资收益或无法持续
　　由于股票投资表现良好，加上利率上升带来更多利息收入，港交所上半年的净投资收益同比飙升91%至15亿港元。但下半年的市况似乎将较为艰巨。MSCIACWI指数在上半年上升约15%，但在7月至8月中旬下跌2.7%。至于利率走势，香港银行同业拆息在上半年维持升势，但由于美国降息，7月和8月持续下跌。负面影响将逐步反映到公司的利息收入。
　　没有关于MSCI中国A股指数期货推出时间的最新消息
　　在昨天的分析师会议中，MSCI中国A股指数期货推出的时间表也是投资者的焦点。尽管基础设施已基本准备就绪，但对于推出的时间尚未有新的信息。我们认为，鉴于全球金融市场波动，短期内中国当局对于向海外投资者推出新A股衍生产品的态度将非常谨慎。