太平洋证券-万润股份-002643-中期点评：业绩略超预期，沸石有望持续放量，OLED爆发在即-190815

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　　事件：公司发布2019年半年报，实现营业收入12.93亿元，同比+1.18%；实现归母净利润2.31亿元，同比+19.63%，上半年EPS  0.25元。其中Q2实现营业收入6.31亿元，同比+1.78%，环比-4.58%；实现归母净利润1.29亿元，同比+0.47%，环比+27.56%。公司业绩略超预期，主要是受益于汇率波动和产品结构优化，公司上半年毛利率42.14%，同比+5.09pct。
　　受益国六，沸石不断放量。伴随着全球排放标准的提升的带动下，沸石市场不断放量，市场空间约1.2万吨。我国推行国六以后，新增市场空间7000吨，有望2020年开始逐步释放。公司绑定庄信万丰，沸石不断放量，产能从850吨/年增长到目前产能3350吨/年，目前满产满销。公司仍有2500吨/年产能处于建设期，预计于2019年下半年投产。公司仍有尾气处理用ZB系列沸石4000吨/年和烟道气处理用MA系列沸石产能3000吨/年在建，有望于2020年开始逐步投产。公司产能不断扩张，充分受益国六带来的沸石市场。
　　深耕OLED产业链，可折叠时代有望迎来爆发。OLED材料方面，公司主要产品包括OLED单体与OLED中间体，子公司九目化学为该领域国内领先企业，上半年实现营业收入1.24亿元，归母净利润2194万元，未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大，公司市占率有望进一步提高。公司自主知识产权的OLED成品材料正在下游厂商进行放量验证，后续有望爆发。在下游三星、华为陆续发布可折叠手机以及LG发布可卷曲电视的带动下，曲面显示有望推动OLED屏大幅放量。公司作为国内OLED材料领先企业，有望迎来加速发展。
　　维持“买入”投资评级。预计19-21年净利润分别为5.22、6.55和8.22亿元，EPS分别为0.57、0.72和0.90元，对应PE分别为19X、15X和12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动的风险，产品拓展低于预期的风险。