新时代证券-恒华科技-300365-Q2业绩比Q1边际改善，看好全年业绩增长-190816

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　　业绩符合预期，Q2同比增速相较Q1边际改善
　　公司发布2019年半年报：营收4.44亿元，同比下降5.01%；归母净利润9104.33万元，同比增长25.60%。从单季度来看，Q2营收3.37亿元，同比增长9.90%；Q2净利润8191.17万元，同比增长30.84%。相比一季度单季营收和净利润增速，二季度业绩边际改善。
　　三维设计软件销售收入大幅提升拉动净利润增长
　　从收入拆分来看，基建管理板块营收9574.72万元，同比减少10.68%；配售电板块营收1.65亿元，同比减少18.05%。设计板块营收1.68亿元，同比增长17.36%，主要是公司在2019年上半年积极拓展三维设计市场，通过落地三维设计软件迅速抢占市场，销售收入同比增长157.76%；同时，通过积极开展输变电三维设计业务，营收占比较2018年同期提升了7.19%，业务毛利高，使得公司在营收略微下降的情况下仍拉动了净利润的增长。
　　费用增长总体平稳，估计三维软件收入占比提升等结构变化带来毛利率提升
　　销售费用同比增长14.55%；管理费用同比增长42.21%，主要是公司仍持续引进高端管理人才导致员工薪资增加。
　　销售毛利率2019上半年43.50%，较2018年同期多7.81%；2019二季度销售毛利率54.40%，环比增多4.96%。我们分析认为这与三维软件收入占比提升有关，根据收入结构的变化，预计全年毛利率高于过去几年的毛利率。
　　看好全年增长，预计下半年业绩好于上半年
　　公司2018年年报经营计划显示2019年全年归母净利润增速目标30-50%。从公司业务特点来看，我们预计2019年下半年业绩好于上半年，全年业绩维持30%-50%增速区间的预期，该区间在30-40%的可能性较大。
　　投资建议
　　中报业绩业绩符合预期，Q2同比增速相较Q1边际改善，我们看好全年业绩增长。根据公司中报业绩及业务发展情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为0.92（-0.03）、1.23（-0.13）、1.61（-0.28）元。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：电改、业务进展不及预期，业绩不及预期，竞争加剧