安信证券-鸿合科技-002955-商用业务快速增长，市场推广致销售费用提升-190815

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　　事件：公司发布2019年半年报，上半年实现营收20.25亿元，同比增长11.67%；归母净利润1.13亿元，同比增长6.58%，扣除非经常性损益后的净利润0.93亿元，同比增长6.73%。
　　■教育类业务稳步增长，商用业务提速明显：上半年公司教育类业务实现营收16.33亿元，同比增长4.79%。随着国家对于教育信息化建设由以“三通两平台”为核心的1.0升级至以教育内容数字化建设为核心的2.0方针，未来学校对于教学内容数字化以及相关设备的投入有望得到有效增长，智能屏幕作为教育内容呈现以及传输的重要载体将在学校市场进一步渗透。另一方面，公司商用类业务实现营收3.92亿元，同比增长53.70%，其中智能视听解决方案营收规模1.23亿元，同比增长99.6%。随着视频会议以及信息共享在国内企业市场的盛行，商用领域有望为公司产品打开更大应用空间。
　　■产品推广致销售费用提升，研发投入持续增长：报告期内，公司为提升Newline商显产品的品牌影响力以及开拓商用市场，进而导致销售费用达到1.96亿元，同比增长30%。除此之外，公司持续加大云计算、人工智能等方面的技术投入，并在人机交互等领域取得持续进展，报告期内公司研发费用同比增长13.25%，占营收比重由期初的3.95%提升至4.16%。
　　■携手人民日报，探索业务新方向：公司于日前和人民日报数字传播有限公司签订战略合作协议，双方将在“媒体+产业”方面携手探索新模式，包括打造联合实验室、以“电子阅报栏”等形式拓展人工智能等技术的新应用、合作加强党的声音在教育行业的传播力和影响力等。未来随着双方合作的加深，公司产品有望在更多应用领域实现落地。
　　■投资建议：公司是国内智能交互显示设备龙头企业，产品广泛应用于教育等关键行业，随着公司产品在学校市场的持续渗透以及向商用领域的进一步拓展，业务增长空间有望得到有效提升。预计公司2019-2020年EPS分别为2.93和3.46元，首次覆盖，给予“增持-A”评级，6个月目标价68元。
　　■风险提示：商用市场开拓不达预期；市场竞争加剧。