财通证券-爱柯迪-600933-海外业务收入稳步增长，Q2利润降幅收窄-190816

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　　事件：
　　公司公告2019年中报业绩，1-6月实现营业收入12.5亿元，同比增长1.2%；归母净利润2.0元，同比下滑13.5%。
　　中报业绩符合预期，海外收入不断扩张
　　公司Q2实现营业收入6.2亿元，同比增长4.2%，同比增速由负转正；归母净利润1.1亿元，同比下滑5.9%，同比降幅较Q1收窄15.2pct。公司业绩基本符合预期，上半年收入增长主要由境外贡献，公司海外业务占比超过60%，1H19海外收入同比增长12.7%，销售规模进一步扩大。
　　毛利率下降，盈利能力承压
　　公司1H19毛利率32.8%，同比减少2.1pct，主要是：1）公司产能在逐步释放中，折旧摊销增加致毛利率下降；2）行业景气度低迷，下游需求疲软，供应商降价压力大。公司1H19期间费用率8.8%，同比下降0.2pct，其中销售费用率3.6%（同比-0.4pct）,主要系产品运价下降所致；管理费用率5.8%（同比+0.9pct），主要系人工成本上涨及实施股权激励计划导致的股份支付费增加所致；财务费用率-0.5%（同比-0.8pct），主要系存款利息增加所致。
　　精益求精保障公司长期发展，国际化打开成长空间
　　公司产品以小件、小批量产品为特色，生产效率的好坏影响公司与竞争对手盈利能力的差距，公司通过深耕精益制造，提升公司综合生产、管理效率，奠定公司长期竞争优势。公司国际化战略稳步推进，未来三年海外基地将逐步承接国内订单，深化“生产贴近客户”布局，国内外联动助力客户与业务协同，为公司成长提供较大动力。
　　盈利预测及投资建议
　　公司较早参与国际竞争，已获得全球零部件巨头认可，彰显高产品品质及强竞争力，未来有望高举高开，继续拓展国内外客户，业绩增长稳定性强，预计公司2019-2021年EPS分别为0.51元、0.58元、0.64元，对应PE分别为15.5倍，13.8倍，12.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示:汽车行业景气度不及预期；公司客户拓展不及预期。