国信证券-华测检测-300012-2019年中报点评：精细化管理稳步推进，业绩持续高增长-190816

《国信证券-华测检测-300012-2019年中报点评：精细化管理稳步推进，业绩持续高增长-190816（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-华测检测-300012-2019年中报点评：精细化管理稳步推进，业绩持续高增长-190816（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　19H1业绩大增214%
　　公司发布2019中报，实现营收13.31亿元，同比+22.22%；归母净利润1.60亿元，同比+213.61%；扣非归母净利润1.21亿元，同比+417.43%，主要系公司精细化管理稳步推进，经营效益持续向好。
　　营收整体稳健，环境/食品检测业务保持快速成长
　　分业务看，公司19H1贸易保障/生命科学/消费品/工业品检测收入分别为2.10/6.96/1.90/2.35亿元，同比+21.24%/28.97%/12.70%13.21%，毛利率为71.70%/44.66%/47.06%/40.43%，同比变动-2.24/11.08/3.05/8.23个pct，经营能力显著提升。其中，环境检测业务保持快速增长，食品检测业务增长更快。
　　精细化管理稳步推进，各项财务指标稳中向好
　　公司19H1毛利率/净利率为48.52%/12.34%，同比提升7.18/7.10个pct；期间费用率为36.96%，同比增加1.46个pct，其中管理（含研发）/销售/财务费用率为17.02%/19.48%/0.46%，同比变动1.69/0.19/-0.42个pct，管理费用率增加主要系奖金计提增加及股份支付成本增加，且研发费用率提升1.08个pct，财务费用率减少主要系公司归还借款，利息费用减少；公司19H1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约2.09亿元，同比下降17.29%，占营收比重15.70%，同比18H1下降7.5个pct；公司经营性现金流净额为1.15亿元，同比+745%，主要系公司实施现金流管理措施，优化应收账款管理，销售回款同步增加2.1亿元（同比+21%），同时加强应付账款管理，经营支出同比放缓；公司有息负债从年初超5亿元降至0.5亿元，整体资产负债率21.25%，同比下降11.45个pct。公司原子公司华测瑞欧17年丧失控股权，无法实现并表，当前问题已妥善解决，公司以5622万元出让杭州瑞欧51%股权，出让后对公司当前业务基本不会造成影响。
　　盈利预测与投资建议：
　　公司业绩高速增长，考虑出售华测瑞欧股权带来的投资收益，我们上调2019-2021年净利润至4.45/5.79/7.66亿元，对应EPS为0.27/0.35/0.46元，对应PE 45/35/26倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：并购整合不及预期；公司管理效率提升不及预期；行业竞争加剧。