国元证券-光环新网-300383-2019年半年报点评：业绩稳定增长，核心地区机柜资源储备丰富-190815

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　　事件：
　　2019年8月15日，公司发布2019年半年报，2019年上半年实现收入34.56亿，同比增长24.23%；实现归母净利润3.92亿，同比增长34.26%。
　　点评：
　　业绩增速复合预期，继续保持稳定增长
　　公司业绩位于此前预告的范围之内，复合市场预期，继续保持着稳定增长的态势。上半年公司整体毛利率21.59%，较去年同期增加0.9pct；费用方面，销售费用3.24亿，同比增加134.96%，主要原因是云计算业务的市场投入增加；管理费用9020.12万，同比增加58.74%，主要原因是子公司光环云数据并表；研发费用1.02亿，同比增加43.39%。
　　IDC业务：核心地区机柜储备丰富，奠定未来稳定增长基础
　　受数据中心客户上架率逐步提升带动，公司上半年IDC及其增值服务业务继续保持稳定增长，上半年实现收入7.46亿，同比增加22.31%，对应毛利率56.47%，较去年同期增加0.62pct。目前公司可供运营机柜数超过3万个，同时在北京、上海及其周边推进数据中心项目扩充产能，待所有项目全部达产，公司将拥有约10万个机柜的服务能力，为IDC业务的发展奠定良好基础。
　　云计算业务：持续高速增长，规模效应初步体现
　　云计算业务实现收入25.32亿，同比增加25.10%，对应毛利率11.5%，较去年同期增加1.37pct。AWS方面，上半年实现收入11.08亿，公司负责运营的AWS中国(北京)区域云服务进展顺利，子公司光环有云成为AWS全球最高等级咨询合作伙伴。SAAS业务方面，无双科技业务已初具规模效应，在客户对象多元化、行业多样化等方面取得阶段性进展，上年实现收入14.24亿，实现净利润5208万。总体来说，云计算业务仍旧处于拓展规模的阶段，利润释放尚需时日。
　　投资建议与盈利预测
　　公司做为第三方IDC龙头企业，手握核心地区能耗指标，奠定未来IDC业务增加基础。云计算业务保持稳定增长，待达到一定规模后对利润贡献会逐步体现。我们预计2019-2021年公司收入分别为79.06亿、102.61亿、131.3亿，净利润为9亿、12.06亿、16.11亿，对应当前股价的PE为33、25、18倍，给予“买入”评级，目标价27.3元。
　　风险提示
　　上架不及预期的风险、云计算行业竞争加大的风险