国元证券-生益科技-600183-受益于5G商用，公司迈入成长新阶段-190815

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　　报告要点：
　　公司是A股覆铜板行业龙头，产能、营收和毛利率均高于同行
　　生益科技是覆铜板行业龙头公司，2018年公司年营收119.81亿元，同比增长11.45%，其中覆铜板和粘结片营收97.67亿元，远远超过覆铜板行业其他上市公司；公司产能和毛利率方面也处在覆铜板行业内A股上市公司首位。公司在2019年半年报中披露，其在2019年二季度归母净利润达到3.8亿元，创下公司单个季度净利润最好水平。
　　5G时代覆铜板有望迎来量价齐升
　　2019年6月6日，工信部正式发放5G牌照，标志中国正式进入5G时代，5G通信频率将包含米波频段，届时传统的覆铜板逐渐被高频高速覆铜板替代，与传统的覆铜板相比，高频和高速板的价格和毛利率更高。与4G时代基站数量相比，5G时代基站数量也会更多，基站数量的增加将直接拉动覆铜板需求。
　　高频覆铜板国产替代化加速
　　目前高频覆铜板主要被海外企业垄断，2018年美国基站天线射频板龙头公司罗杰斯在高频板的全球市占率超过50%，此次中美贸易摩擦将加速高频覆铜板国产替代。生益科技在2016年成立江苏特种材料有限公司，正式介入高频覆铜板领域，经过长期的积累，公司在2018年抓住机遇实现了认证和销量的重大突破，同时随着材料国产化的趋势实现了销量倍增，公司也在积极建设产能，迎接下游高频覆铜板日益增长的需求。
　　投资建议与盈利预测
　　未来5G基站出货量稳步增加，并且公司也在积极建设覆铜板产能，随着公司产品下游需求增加以及公司产能释放，我们预计公司2019年至2021年营收分别是133.59/145.49/155.72亿元，同比增速分别是12%/9%/7%，净利润分别是13.53/17.34/18.97亿元，同比增速分别是35%/28%/9%，对应股价PE分别是31/24/22倍，上调至“买入”评级。
　　风险提示
　　5G基站建设不及预期、覆铜板行业竞争加剧。