安信证券-旭升股份-603305-紧密跟进特斯拉新需求，加速拓展国内及欧洲市场-190815

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　　■事件：公司公布2019年半年报，报告期内实现营收5.03亿元，同比增长2.15%；实现归母净利润8478.52万元，同比下降36.14%，扣非归母净利润8000万元，同比减少37.17%。
　　■业绩下滑主要受中美贸易摩擦、汽车行业影响：公司产品以出口为主，报告期内，公司产品出口收入占主营业务收入比例为74.95%，且公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例高达52.09%。截至目前，中美贸易摩擦进一步呈现长期性和复杂性，公司供特斯拉的部分产品已进行小幅降价，是业绩增长不及预期的主要原因。另外，根据中国汽车工业协会统计分析，2019年1-6月，汽车产销分别完成1213.2万辆和1232.3万辆，产销量比上年同期分别下降13.7%和12.4%。从上半年产销情况来看，汽车产销整体处于低位运行，低于年初预期，也对公司业绩造成一定负面影响。
　　■紧密跟进特斯拉上海新需求，整体经营向好：公司2014年开始与特斯拉全面合作，建立了同步研发、共同成长的牢固合作关系。根据特斯拉发布2019年第二季度销量报告，特斯拉第二季度创下了生产和交付的新记录，共生产了87048辆电动汽车，并交付了95200辆，其中Model 3生产72531辆，交付77550辆；Model S和Model X共生产14517辆，交付17650辆。预计第三季度将继续增加总产量和交付量。特斯拉上海超级工厂也计划将于年底投产。报告期内，公司抓住现有特斯拉在中国设厂的机遇，加强双方合作，通过取得特斯拉中国区域的增量业务，降低中美贸易摩擦及关税措施对公司的整体影响。目前公司已与特斯拉上海就动力系统壳体、电池壳体、车身零部件、底盘等新能源汽车零部件开展了前期合作。公司有望在未来实现同步增长。
　　■大力开拓国内市场，同步加大欧洲区域合作力度：报告期内，公司通过广汽集团供应商评审体系，并取得新能源减速器壳体的项目定点。目前国内重点开拓方向：以长城汽车、广汽集团等国内规模整车厂的新能源汽车厂商；以宁德时代、精进电动、杭维柯等新能源汽车零部件供应商；以浙江零跑、蔚来汽车等新兴新能源汽车企业。据中汽协最新数据，7月份广汽乘用车、长城汽车分别排名新能源乘用车企业销量第4名和第9名，蔚来汽车进入纯电动企业销量前十。此外，公司已完成设立德国子公司，加强欧洲区域客户包括宝马、奔驰、奥迪、保时捷、采埃孚等的市场开拓及技术合作。随着新能源汽车的快速增长及国内外市场的开拓，公司预计取得良好的发展前景。
　　■有序推进再融资，铸就未来核心竞争力：报告期内，公司拟申请非公开发行股票，募集资金总额不超过12亿元，用于建设新能源汽车精密铸锻件项目（二期）及汽车轻量化零部件制造项目，建成后可新增685万件铸锻件产能及满足700万件汽车轻量化零部件产品的加工需求。本次募投项目有利于丰富公司产品结构，抢占高端铸锻件市场，提升精密机加工能力，提高产品竞争力水平。此次发行申请已获中国证监会发行审核委员会审核通过。
　　■投资建议：我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为51.43%27.63%、20.51%，归母净利润增速分别为8.1%、29.4%、19.5%，EPS分别为0.79、1.03、1.22。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为28元。
　　■风险提示：特斯拉销量不及预期，毛利率下滑风险