东兴证券-圣邦股份-300661-2019年中报点评：上半年财报亮眼，全年业绩可期-190816

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　　报告摘要：
　　事件：公司2019上半年营业收入2.96亿元，同比增长4%，归母净利润0.60亿元，同比增长47%。Q2单季度营业收入1.84亿元，同比增长21%，环比增长64%；归母净利润0.44亿元，同比增长89%，环比增长180%。
　　新产品推出及产品结构变化致上半年毛利率创十年新高。公司上半年整体毛利率47.7%，同比增长2.4pct。高毛利率新产品的推出和高价格产品的大客户导入是上半年毛利率创新高的主要原因。
　　高度重视研发投入，技术优势是价值源泉。公司上半年研发费用5428万元，营收占比超过18%，高研发投入是公司持续提升盈利水平的基础。公司是国内模拟芯片领域的龙头企业，拥有品牌和人才优势，市场前景广阔，聚集效应初显。
　　参股公司盈利增厚公司净利润。公司于去年年底完成对钰泰半导体28.7%股权的收购，今年Q2单季度钰泰通过权益法为公司贡献净利润730万元，除去这部分收益的影响后，公司Q2净利润0.37亿元，同比增长58%，环比增长218%。
　　美国科技制裁加速芯片国产替代，促使公司获得更多订单。在美国政府销售禁令的影响下，华为等公司加速寻求相关芯片的国产替代。作为国内模拟芯片的龙头企业，公司充分受益于华为事件带来的国产替代机会，产品全线进入下游多个应用领域，部分高单价高毛利产品进入验证阶段，未来有望持续放量。
　　公司盈利预测及投资评级：公司扭转此前三个季度的疲软业绩，我们预计公司2019-2021年营收分别为7.66、10.58和14.93亿元，净利润分别为1.56、2.51和3.63亿元，EPS分别为1.51、2.43和3.51元，对应当前股价的PE值分别为82、51和35倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游客户需求不及预期；研发投入产出不及预期等。