中泰证券-汇纳科技-300609-数据服务业务取得实质性进展-190816

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　　投资要点
　　公司发布19年半年报。19H1，公司实现营业收入1.09亿元，同比增长42.64%；实现归母净利润2325.78万元，同比增长64.00%；实现扣非归母净利润2162.19万元，同比增长134%。公司半年报称，公司实现营业收入增加主要是新增防火视频分析系统收入所致。
　　高研发保证业务战略转型。19H1，公司研发投入2701.47万元，同比增长120.23%，研发投入占营业收入的比例24.75%，同比提高8.72个百分点。19H1，公司已申请专利6项，软件著作权7项，通过了ISO270001信息安全认证。我们认为，高研发投入或将加速公司商业模式从系统销售向数据服务转型。
　　数据服务业务取得实质性进展。
　　（1）引进人才。公司引进曾历任万达商管总经理、苏宁集团副总裁丁遥行业专家团队、佐治亚理工大学商业分析中心主任胡宇数据科学团队，进一步增强了公司在数据价值挖掘以及数据建模分析方面的核心能力。
　　（2）数据服务收入563万元。“汇客云”平台样本数量增加242家，累计样本数量达到1200家，并陆续与王府井集团、华联集团等重要实体商业客户签订了基于数据服务的战略合作协议；19H1，公司实现数据服务收入563万元，营收占比5.16%。
　　（3）预收款项反映收入弹性。19H1，公司预收款项为3091万元，同比增长45.45%。我们认为，公司部分未确认的收入在预收款项中，从预收款项可以看出公司未来的收入弹性。
　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司是国内客流分析领域领军者，19H1数据服务业务已取得实质性进展，为公司未来发展奠定了良好的基础。我们预计，公司2019-2021年归母净利润分别为0.84亿元、1.10亿元、1.55亿元，EPS分别为0.83元、1.09元、1.53元，对应PE分别为44倍、34倍、24倍。维持“买入”评级。
　　风险提示。业务模式调整带来收入规模及盈利短期下降的风险、线下大数据服务竞争加剧风险、募投项目的实施风险。