兴业证券-南方传媒-601900-中报点评：营收持续平稳增长，投资收益增厚业绩-190816

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　　投资要点
　　公司发布2019中报：2019H1营业收入26.03亿元（YoY+14.0%），归母净利润3.90亿元（YoY+52.6%），扣非归母净利润1.83亿元（YoY-17.1%）。
　　图书出版发行增长稳健，数字教育稳步拓展。2019H1教材教辅实现营业收入19.39亿元，借助人教版教材，义务教育阶段、高中教育阶段教材市场占有率再创新高；市场化教辅码洋同比增长30%；一般图书收入1.09亿元（YoY+11.80%）；积极推进粤教翔云数字教材应用平台建设，目前平台用户23.7万，使用范围涵盖广东省内21个地级市。
　　持续加强主渠道建设。旗下广东新华发行集团营收15.39亿（YoY+19.30%），上半年已推进12家校园书店建设（建成9家，在建3家）。积极建设全省渠道网络服务体系，上半年已中标项目4000万元，大中专业务销售量1000万，馆配业务实现营收2554万（YoY+27.4%）。公司将继续积极推进省内出版发行资源整合。
　　积极业务创新，推进媒体融合发展。《时代周刊》全新改版，其微信公众号阅读量同增272%。“时代财经”APP截至6月末APP下载量1500万，注册用户50万；《新周刊》公众号关注数达到107.1万（YoY+57.5%，比年初+27.2%），微博公众号粉丝1890万（比年初+130万）。
　　盈利预测与评级。长城证券等上市项目为公司贡献利润弹性，预计公司2019-2021归母净利润7.78/8.60/9.61亿元，对应EPS分别为0.87/0.96/1.07元，对应PE分别为10.0/9.0/8.1倍，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨风险；业务拓展不及预期；股权投资风险；渠道整合进度的实效低于预期风险；