国元证券-鸿合科技-002955-2019中报点评：稳扎稳打，以教育为核心向商用扩散-190816

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　　事件：
　　1、2019中报数据，营收20.25亿（yoy:11.67%），净利润1.13亿（yoy:6.58%），扣非后净利润0.93亿（yoy:6.73%）。
　　2、8月14日中午公司公告，公司与视源股份经友好协商签订《和解协议》。
　　正文点评：
　　营收端略好于预期
　　行业上半年是传统淡季（2018H1营收占41%），暑期才是招投标高峰期，2018H1普米莫斯科大单拉高了同比基数，公司在此情况下营收端有11.67%的增速实属不易（Q1同比增速6.48%，Q2同比增速14.08%）。
　　从业务分拆角度来看，1）教育产品微增4.79%，行业逐步进入饱和期，整个需求端增速放缓；2）商用端增速53.7%，其中以会议系统为主的视听解决方案业务贡献明显；3）海外业务受去年莫斯科大单影响同比微降6.8%。
　　中短期关注：党建项目+智慧黑板+商用交互平板
　　1）7月1日，公司与人民日报数字传播签署“战略合作协议”，意在全国范围内铺设党建会议交互设备及系统；2）智慧黑板（纳米黑板）是公司近两年重点打造的新一代教室显示设备，产品性能行业领先；3）2019年公司商品交互品牌Newline进入国内，期待其从0到1的突破。
　　公司两大核心优势：行业品牌及渠道积累+产品需求刚性
　　1）公司完整的经历了国内三次教室显示设备的更新迭代，每一次都是市场领导者（2000年左右开始第一代设备视频展台，2006年第二代设备电子白板，2015年左右第三代交互平板），20年的行业积累为公司树立了全行业最广的渠道和品牌知名度，也建立了完善的服务体系。2）产品需求刚性，教室显示是“保开学”刚需设备，每一轮教育信息化周期都少不了教室显示设备。随着5G的到来，显示设备有望成为教育信息化的第一大数据出入口，具有极其重要的行业价值。
　　投资建议与盈利预测
　　预测公司2019-2021年的净利润分别为3.82亿、4.85亿、5.77亿（前值4.09亿、5亿、5.85亿），EPS分别为2.78元、3.54元、4.21元（前值2.98元、3.63元、4.26元），对应目前股价的PE分别为20倍、15倍、13倍。专利诉讼负面因素消除，聚焦主业，中长期看好，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　智慧黑板、商用平板出货不及预期，华为智慧屏对行业的冲击影响