中泰证券-煤炭行业定期报告：继续看好高股息龙头及山西国改相关标的-190818

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　　投资要点
　　核心观点：上周，煤炭板块上涨0.6%，沪深300指数上涨2.1%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：产地方面，内蒙鄂尔多斯地区受港口及下游化工采购较差，铁路发运量有所减少，部分煤矿库存增多，煤价下行压力犹存。陕西地区整体在产煤矿整体装车情况一般，个别煤矿跌多涨少。港口方面，台风过后港口装卸作业基本恢复正常，下游需求少量释放，六大电厂库存下降至1661.7万吨水平，但仍处于高位，电厂采购积极性仍然不高。从当前时点看，由于供给端的平稳释放叠加库存高位导致的需求疲软，后续动力煤走势预计仍将较为弱势，存在进一步窄幅下跌的空间。焦煤：目前下游焦化厂开工率较为稳定，限产对其作用力度趋弱，因此对于焦煤需求也有所好转。叠加焦炭价格再次提涨对上游价格打压意愿继续减弱，焦煤价格短期预计继续以稳为主，甚至有概率小幅上涨。焦炭：供给侧，焦企开工相对稳定，从唐山区域看，环保限产力度减弱，部分焦企开工率有所回升，焦企焦炉结焦时间下降在20-36小时不等。需求侧，本周下游钢厂开工率呈现下降态势，且库存维持在较为健康水平，补库动力稍显不足。考虑到目前钢价仍处于近期低点，后续对于原料的提涨将会较为抵触。综上所述，短期焦炭价格预计以稳为主。投资策略：继续看好高股息龙头及山西国改相关标的。本周7月各项数据陆续公布，其中1-7月固定资产投资累计同比回落0.1pct、1-7月房地产投资累计同比回落0.3pct，7月火电发电量同比下降1.6pct；叠加7月份社融及信贷数据不及预期，说明国内经济下行压力依旧较大。当前国际贸易因素对于A股的边际影响总体趋弱，但仍可能出现反复并造成市场短期震荡，在这种背景下业绩稳健&高股息率核心资产的价值性将愈发凸显。此外，在历经两年多时间的摸底和准备后，我们认为山西煤炭企业集团混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段，建议持续关注。主要推荐行业龙头&核心资产：陕西煤业、中国神华，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业，焦炭标的建议关注开滦股份、山西焦化、金能科技，以及煤炭供应链标的瑞茂通。
　　行业要闻回顾：（1）7月全国原煤产量32223万吨同比增长12.2%（2）受台风影响港口库存调出严重受限（3）7月份山东省煤矿生产原煤1063.7万吨下降8.98%（4）鄂尔多斯7月份煤炭产量5949.3万吨增长29.5%。
　　国际煤价：动力煤价格涨跌互现，炼焦煤价格稳中有降（1）截至8月15日，纽卡斯尔动力煤价格为65.17美元/吨，周环比下跌5.62%（2）截至8月15日，峰景矿硬焦煤价格170.00美元/吨,周环比下跌0.58%。
　　国内煤价：港口动力煤价格全面下跌，港口焦煤价格环比持平。（1）截至8月14日，环渤海动力煤指数收于576.00元/吨，周环比持平。截至8月16日，5500大卡山西优混价格574.00元/吨，周环比下跌4元/吨（2）截至8月16日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1700元/吨，周环比持平；唐山地区二级冶金焦价格为2050.00元/吨，周环比上涨100元/吨（3）截至8月9日，无烟煤、喷吹煤价格全面下跌。
　　国内库存：秦皇岛港库存环比下降，6大电厂库存下降；焦煤港口库存环比上升，焦化厂焦煤库存环比上升。（1）本周，秦皇岛港库存630.00万吨，周环比下降6.5万吨，广州港库存232.20万吨，周环比下降6万吨。（2）六大电厂库存总量为1661.7万吨，较上周下降64.48万吨；六大电厂日耗煤77.22万吨/天，较上周上升1.95万吨/天；六大电厂库存可用天数为21.52天，较上周下降1.41天。（3）京唐港库存390.00万吨，周环比上升10万吨，独立焦化厂炼焦煤总库存796.01万吨，周环比上升3.45万吨，炼焦煤可用天数15.54天，周环比上升0.12天。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。