国盛证券-钢铁行业周报：成本大幅下降，吨钢毛利继续回升-190818

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　　钢价先涨后跌。Myspic综合钢价指数为140.69点，周环比下跌0.49%。本周期货价格开始回涨，社会库存有所减少，现货价格有止跌企稳迹象，但在高位处成交依旧偏显谨慎，市场接受度依然不高，现货价格整周表现先扬后抑。当前钢价在缺乏需求支撑下依然主要跟随产量变化及市场情绪进行调整，本周社会库存开始下降，减轻后期钢价反弹压力，但库存规模仍偏高，市场心态依然谨慎。但也无需过渡悲观，7月份房地产需求仍表现出较高的韧性，我们认为金九银十需求仍在，本次打破钢价走势困局的关键因素就在于旺季需求的释放，近期仍需密切关注淡旺季需求的切换时点。
　　社会库存由升转降。本周社会库存开始下降，日均减少规模约1.6万吨。社会库存走势略超预期。从原因上分析我们认为主要是产量下降所致，一方面当前电炉钢企业亏损额加大，已有部分短流程企业开始减产，此外唐山限产仍在推进，山西、山东等地也加入限产保价队伍，需求端虽未有明显的复苏，但供给侧压力减弱，社会库存本周开始由升转降，但整体规模仍较高，对价格反弹仍有一定的抑制，后期仍要观察环保限产及微利造成的减产和淡旺季需求转换的变化对社库节奏变动的影响。
　　矿价继续下跌。本周铁矿石价格继续下调，铁矿石港口库存在天气影响下环比有所下降，但在国内钢厂微盈利、弱补库的影响下，铁矿石价格回升有一定压力。当前钢铁行业基本面仍未走出淡季，矿价除了自身的独立性上涨基础变弱外还存在跟随钢价一起进行弱势调整的预期。但后期需看供给侧及需求端的消息演化，一是环保限产及盈利收缩对钢产量的影响，二是铁矿石供给侧的变动。若到港量持续提升，供给侧未有新的确定性的实质收缩预期出现，矿价则存在趋势性继续下调的可能。
　　产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格涨跌互现，焦炭价格上涨，铁矿石及废钢价格下跌，整体钢坯生产成本周平均值环比减少92元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格涨跌互现，但在成本同期大幅下跌的情况下，吨钢毛利值均有回升。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加30元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加106元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值上升90元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比上升80元/吨。
　　本周观点：本周在产量持续下降的情况下库存有所减少，但旺季需求仍未来临，现货钢价上涨持续性仍较弱，但本周铁矿石价格继续大幅度下跌，吨钢盈利有所回升。从基本面上看，当期吨钢盈利已处于底线区域，待限产及主动减产效果转佳或需求有明显复苏之际，吨钢盈利可持续回升。当前行业仍在底部，而在淡旺季转换期间，需求转好促进吨钢盈利回升则是配置的保障，尤其是在悲观情绪充分释放之后，届时可以关注相关标的：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议持续关注：久立特材、大冶特钢。
　　风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。