民生证券-教育行业周报：正处中报业绩集中披露期，重点关注确定性强的标的-190819

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　　本周随笔·新东方在线年报点评
　　8月16日，新东方在线发布了其上市后的第一份年度业绩报告。新东方在线2019财年实现营收9.18亿元，同比增长41.3%;年内利润由2018财年8202.6万元减少178.2%至亏损6410.9万元;经调整年内亏损为28.9万元。付费学生人次为217.9万人次。毛利率为55.1%，去年同期为61.2%。毛利率下降主要由于拓展K12部门，尤其是教学人员的成本增加。据弗洛斯特沙利文推算，2018年在线K12教培行业市场规模为302亿元，到2023年预计可以达到3672亿元，平均复合增长率为64.8%；而2018年我国线下K12教培行业市场规模5205亿，增速仅为11.9%，增速趋缓。K12领军企业好未来旗下学而思网校业务19财年实现营收约3.43亿美元，同比增长178.29%，显著高于行业增速；新东方在线营收增速为41.3%，略低于行业增速。整体来看，在线K12教育处于快速发展状态，行业集中度不断提高，利好龙头企业
　　行业观点
　　本周教育板块随大盘走势同趋回升。考虑目前民促法尚未正式落地，政策风险叠加系统性风险短期内教育板块仍以震荡为主。209年8月16日，恒生指数公司公布将中国东方教育、中国科培和新东方在新选入恒生总分指数成分股，并于9月9日起生效，局时港股通名单也将有所调整。此外，目前正处中报业绩集中披露期，教育股票选股策略应以确定性为主。主推两大逻辑：1）业绩为王。现阶段市场对业绩敏感性较强，主抓业绩预告向好，成长确定性强的标的。2）细分板块龙头。第一，推荐政策支持力度最大的两大板块，职业教育+教育信息化。保就业形势下，我们判断未来国家政策将持续加码利好职教产业，行业景气度向好确定性最强。今年有望成为教育信息化2.0政策落地元年，新需求带动行业规模提升。第二，推荐下游需求持续向好的培训行业。虽然受一定政策约束，但中考、高考指挥棒不变的大逻辑下，课外辅导仍是刚需，看好市场需求持续释放。推荐中公教育、三盛教育、立思辰、拓维信息。港股方面，关注中国东方教育、民生教育、中教控股、新高教集团。
　　板块表现：
　　本周，中证教育指数上涨3.83%，沪深300上涨2.12%，创业板指上涨4.00%。年初至今，中证教育指数上涨6.86%，沪深300上涨23.25%，创业板指上涨25.39%。
　　行业新闻：
　　1、全国首例！宁波将参照驾照扣分方式，监管校外培训机构；2、人民币“破7”，中国留学生将如何应对？；3、广东着手中小学生减负，鼓励开展每周无作业日；4、获客成本飙升“压垮”在线语培，萌塔教育宣布暂停营业
　　风险提示
　　行业政策变动风险;外延布局不及预期风险。