民生证券-腾讯控股-0700.HK-2019年中报点评：腾讯游戏增速回暖，金融科技及云业务发力，产业互联网转型进行时-190819

《民生证券-腾讯控股-0700.HK-2019年中报点评：腾讯游戏增速回暖，金融科技及云业务发力，产业互联网转型进行时-190819（44页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-腾讯控股-0700.HK-2019年中报点评：腾讯游戏增速回暖，金融科技及云业务发力，产业互联网转型进行时-190819（44页）.pdf（44页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：腾讯发布2019年年中财报
　　伽马数据显示：2019H1中国游戏市场实际销售收入1163.1亿元，同比增加10.8%，高于2018H1--5.2%的增速。腾讯作为游戏行业的霸主2019H1增速8.6%，低于整体市场增速，第二梯队游戏厂商或迎来机遇。腾讯2019Q2核心数据：GAAP：营收2019Q2￥888.21亿元，yoy+21%，未及市场预期的934.1亿元，归母净利润为￥241.36亿元，yoy+35%，环比减少11%；2019H1腾讯收入总额为1742.86亿元，yoy+18%。non-GAAP：2019Q2净利润235.25亿元，yoy+19%，超过投行预测的229亿元净利中位数；2019H1Non-GAAP净利润为444.6亿元，yoy+25%。
　　分析与判断
　　核心观点：传统业务整体增速放缓，消费互联网进入生命周期成熟期，未来的增长点主要在于高MAU的社交版块变现能力的提升、游戏海外地域的拓展、腾讯云服务企业端的业务开拓及金融科技的创新，企业架构转型背景下腾讯越来越看重To  B业务，正逐渐以消费/生活互联网为基石向产业互联网转型。
　　亮点一：金融科技及企业服务业务大幅增长，金融产品具备较大潜力，云业务稳步增长深化对中小企业的渗透，基于消费互联网的腾讯产业互联网逐步成长
　　2019Q2金融科技及企业服务收入229亿元，yoy+37%，撇除备付金余额的利息收入，该业务yoy+57%。金融科技业务：腾讯支付系统内总量持续增加，金融产品具备较大潜力，截止2019Q2财富管理平台“理财通”总客户资产超过8000亿元。
　　腾讯云：扩大销售团队及产品类型，与独立软件开发商/代理商建立合作伙伴关系，深化对中小型企业客户的渗透。2019年7月，腾讯推出基于云的“WeCity未来城市”解决方案；2018年腾讯中国公有云IaaS市场排名第二，全球前十。
　　亮点二：社交版块生态生命力增强，微信及WeChat月活持续增长，小程序品类多元化更具活力，中长尾小程序数量增长一倍，电商领域持续垂直化探索
　　2019Q2微信及wechat  MAU为11.33亿，yoy+7%；QQ：MAU为8.08亿，yoy+1%；微信小程序：中长尾小程序数据同比增长超过一倍，品类更加多元化。DAU超过100W的内容类小程序已达二位数，2019Q2每用户使用时长、每日信息发送量及视频上传量保持稳定同比增长；2019年H1，微信电商小程序交易量同比增加27倍。
　　网络游戏进入成熟期，新手游上线+核心游戏流水贡献助力增速回升；与任天堂/高通及华硕达成战略合作，积极开拓主机市场，对上下游产业广阔布局
　　手游端回暖受益于10款新游戏的发行，及核心游戏的流水贡献，王牌游戏《王者荣耀》收入同比增长。《和平精英》上线4个月DAU已超过5000万，商业化持续创新，成功推出季票模式，预计2019Q3将贡献更多收入。《完美世界》《跑跑卡丁车》《权力的游戏》《龙族幻想》均曾位列中国IOS十大畅销榜。2019Q2网络游戏营收273.7亿元，yoy+8.6%，手游222亿元，yoy+26%，端游117亿元，yoy-9%。
　　广告业务受宏观经济及短视频影响继续承压，但该业务毛利率提升盈利能力增强
　　受宏观经济环境及整短视频广告库存供应增加的情况下，2019Q2网络广告收入164亿元，yoy+17%，压力可能会持续到2020年上半年，该业务毛利率同比增加11.2pct至48.6%，媒体广告收入44亿元，yoy-7%，热门剧集意外延后播出，导致广告招商收入减少；社交及其他广告收入120亿元，yoy+28%，主要系广告库存及曝光量提升。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险；政策监管风险；版号发放/游戏上线低于预期；云业务竞争加剧。