中泰证券-日月股份-603218-风电铸件量利齐升，业绩略超预期-190819

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　　投资要点
　　事件：公司公布2019年中报，实现营收15.37亿元，同增50.04%；归母净利润2.15亿元，同增81.75%；扣非归母净利润2.07亿元，同增96.40%；EPS 0.41元，ROE 6.98%。其中，2Q19实现营收8.63亿元，同增50.13%；归母净利润1.32亿元，同增89.88%；扣非归母净利润1.28亿元，同增102.02%；EPS 0.25元，ROE 4.29%，业绩略超预期。
　　铸件出货高增、价格上升、成本回落、费用控制得当，业绩高增。1H19利润同增81.75%主要原因如下：（1）1H19实现铸件产量15.8万吨，销售14.9万吨（同增30.98%），年度产销33万吨计划稳步推进；（2）公司主要原材料价格处于震荡回落态势；（3）由于海外订单和大型化产品比重增加，导致产品销售价格整体上有一定幅度上升，价格上涨和成本回落共同导致1H19公司毛利率和净利率分别同比增加2.74/2.44 PCT至23.90%/13.97%；（4）公司严格控制期间费用，1H19期间费用率8.18%，较去年同期下降0.71PCT。这些导致公司净利润增长幅度远大于销售收入增长幅度，实现了增收即增效的良好经营局面。
　　风电行业强劲复苏，风电铸件营收高增。1H19公司风电铸件实现营业收入12.10亿元，同比增加99.64%。营收增长主要原因是：（1）国内风电行业在2018年下半年开始强劲复苏，1H19国内风电新增并网9.09GW，同增14.5%，公司国内风电客户订单大幅度增加；（2）国际市场开拓顺利推进，国际风电巨头GE、Vestas等客户业务量大幅增加。
　　产能扩张以推进“两海战略”。2019年年中公司已拥有年产30万吨铸件的产能规模，预计2019年三季度年产10万吨铸造产能投产后，届时产能将达到40万吨，与此同时公司初步形成了年产7.5万吨精加工能力，2019年精加工基本达产10万吨规模，稳步推进扩建12万吨海装精加工项目，全力解决海上风电大型铸件生产瓶颈。
　　投资建议：预计2019-2021年分别实现净利5.01、7.22和9.03亿元，同比分别增长78.58%、44.13%、25.02%，当前股价对应三年PE分别为19、13、11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示事件：原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险、汇率风险。