德邦证券-家电行业周报：7月空调内销降幅扩大，美的维持领先行业-190818

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　　投资要点：
　　本周行情：本周SW家用电器行业指数涨幅0.25%，上证综指涨幅1.77%，家电板块跑输上证综指1.52pct，本周涨跌幅在申万28个一级行业中排名第24位。其中涨幅前五的个股为奋达科技（+9.34%）、TCL集团（+8.95%）、日出东方（+8.50%）、海信家电（+7.94%）、九阳股份（+6.95%），跌幅前五的个股为天际股份（-29.99%）、奥佳华（-4.75%）、奥马电器（-3.98%）、高斯贝尔（-2.39%）、三花智控（-2.32%）。
　　出货端看，7月空调内销出货放缓，美的出货增速持续跑赢行业：7月总销量1250万台，同比下降8.8%，其中内销868万台，同比下降12.26%，出口382万台，同比增长0.17%。1-7月总销量10303万台，同比下降2.44%，其中内销6156万台，同比下降1.76%，出口4147万台，同比下滑3.43%。市场格局看，美的和奥克斯在7月内销出货量超过行业水平，美的同比持平，奥克斯同比下降7.22%，格力和海尔均同比下降约12.00%，海信家电大幅下降34.62%。1-7月美的市场份额提升4.38pct，内销累计同比大幅增长18.50%，奥克斯小幅增长2.98%，而格力同比下滑5.02%，海尔与海信均同比下降约14%。
　　零售端看，7月零售表现边际向下，零售均价降幅扩大，美的份额提升。根据奥维云网数据，线下市场方面，7月零售额与零售量同比下滑23.63%与19.10%，1-7月累计同比下滑12.73%与11.60%；线上市场方面，7月零售额与零售量同比下滑2.73%和增长1.81%，1-7月累计同比增长13.96%和17.98%。线上表现好于线下，但线下与线上市场均表现出边际向下趋势，线上增速由正转负。7月零售均价下滑约5个pct，均价降幅有所扩大。市场格局看，美的份额在线下与线上分别提升3.7pct和7.6pct，格力下降约3个pct。
　　2019冷年收官，行业主动去库存：根据调研得知，由于口径差异，空调行业库存在3-6个月不等，属于中等偏高水平，在零售端持续不景气情况下，厂商主动去库存，5月/6月/7月内销同比下滑3.40%/7.80%/12.26%，连续三月同比负增长，且降幅持续扩大，预计未来几个月库存将持续去化。
　　投资建议：美的表现持续好于行业，前7个月出货端逆势大幅增长19%，零售端逆势实现正增长，其中线下销量同比增长5.68%，线上同比大幅增长59.68%，但均价降幅也高于行业。美的T+3战略减少渠道层级，降低渠道加价，终端价格获得大幅下降，抢夺三四线市场的增长红利，获得份额的大幅提升，预计未来能够持续获得下沉市场的增量空间。格力本周公布股权转让的相关计划与事宜，公开征集期为2019年8月13日至9月2日十五个工作日，随着混改的推进与逐步落地，将更有利于格力在激励制度的完善、以及中长期计划的执行。美的供应链效率的提升，格力的股权结构的改革都属于龙头在行业景气度低迷情况下寻求的变革，以求适应未来更加激烈的竞争环境，建议关注格力电器、美的集团。
　　风险提示：宏观经济下行，地产持续不景气，行业竞争加剧，出口贸易风险