德邦证券-宏观周报：经济下行，LPR能否发挥作用-190818

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　　摘要：
　　主题评论：经济下行，LPR能否发挥作用
　　经济下行有压力。国家统计局8月15日公布的数据显示，2019年7月份，规模以上工业增加值同比增长4.8%，低于市场预期，较上月回落1.5个百分点。社会消费品零售总额33073亿元，同比增长7.6%，较上月大幅回落2.2个百分点。2019年1—7月份，全国固定资产投资同比增长5.7%，增速比1—6月份回落0.1个百分点。2019年1—7月份，全国房地产开发投资72843亿元，同比增长10.6%，增速比1—6月份回落0.3个百分点。数据全面下滑；
　　经济缓步下行，制造业投资成为亮点。整体来看，7月经济数据再次回到疲软状态。此前我们在6月的数据分析中也提到，6月数据的反弹不可延续，经济下行才是常态。不过在本月的数据中，我们也看到一些亮点，制造业投资增速持续回升，这表明减税降费的作用正在逐渐发挥。下半年我们认为经济可能还是会缓步下行，但是没有失速的风险；
　　 LPR正式推出，利率市场化再进一步。8月17日，人民银行决定改革完善LPR形成机制，要求报价行按公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式进行报价。从长期来看，LRP有利于政策利率对市场贷款利率的传导。但是从短期来看，暂时不会对现有利率市场造成太大冲击。LPR能够发挥多大的作用还需要时间印证。
　　本周大类资产走势回顾：全球股市下跌，利率下行。股市：本周受中美贸易摩擦反复和美债收益率倒挂的影响，全球股市继续暴跌，美国道琼斯指数下跌1.5%。但A股走出了自身独立行情，上涨1.8%；利率：美债倒挂收益率继续下行（19BP）中国十年期国债收益率小幅上行（0.01BP）；汇率：美元指数上涨（0.65%）；人民币本周略有回升（0.31%）；商品：原油价格下跌1.23%，最新报价57.7美元/桶；黄金价格最新报价1523.6美元/盎司，继续上涨1.0%。
　　国内外重点事件追踪。
　　国内：国常会指出，要部署运用市场化改革办法推动实际利率水平明显降低和解决融资难问题；7月社融受到房地产收紧和制造业景气度持续下行的影响，较上月大幅缩水。新增人民币贷款也大幅放缓。
　　海外：美国8月密歇根大学消费者信心指数为92.1，预期为97.2，前值为98.4，降至年初以来最低水平；阿根廷爆发金融危机，一天上演股债汇三杀。
　　下周重点关注。8月美联储会议纪要。
　　风险提示：政策不及预期，全球经济失速下行