天风证券-银行业研究周报：创设标准化票据加大对中小银行流动性支持-190818

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　　银行板块本周表现位列行业下游，个股涨跌互现
　　银行板块本周表现位列行业下游。本周银行业指数（申万）跌幅为0.52%，处于众行业末位，大盘整体上升。银行个股涨跌互现，平安银行和成都银行涨幅分别达2.62%和1.78%，位列第一第二，表现较为突出
　　标准化票据问世加大对中小银行流动性支持
　　首单标准化票据主要是解决中小银行流动性问题。此次标准化票据的基础资产是锦州银行承兑的已贴现商业汇票，融资利率参考同期锦州银行同业存单利率水平，区间初步定为[4.55%-5.35%]。显然，锦州银行被工行等机构入股后，流动性已有初步改善，首单标准化票据能进一步提高其流动性。伴随金融供给侧改革的推进，或有更多中小银行出清，标准化票据的设立或是防范流动性风险的配套工具。
　　2Q19银行业监管指标数据良好
　　银行业资产增速继续回升，信贷资产质量基本保持平稳。2019年二季度末，我国银行业金融机构本外币资产281.58万亿元，同比增长8.2%。其中，大型商业银行本外币资产114.40万亿元，占比40.6%，资产总额同比增长8.3%；股份制商业银行本外币资产49.79万亿元，占比17.7%，资产总额同比增长8.4%。信贷资产方面，不良贷款余额2.24万亿元，较上季末增加781亿元；不良贷款率1.81%，较上季末增加0.01个百分点。信贷资产质量基本保持平稳。
　　央行改革完善LPR形成机制
　　贷款利率改革落地只针对新发放，不针对存量，对息差短期影响不大，好于预期。1.住房按揭贷款利率受各地房地产调控政策影响，利率预计保持稳定。2.主要影响优质企业客户贷款利率，存在一定下行空间，不过，这类贷款利率今年本来也已明显下行。3.LPR利率跟MLF利率挂钩，贷款利率再在LPR上加点形成，加点由市场决定，加点幅度反映风险溢价及期限溢价等，银行有自主权。中小企业风险较高，贷款利率不一定明显下行。4.近几年，贷款定价已经相对市场化，考虑到银行负债成本制约，贷款利率下行空间没那么大。5.MLF利率并非充分市场化的利率，也有一段时间没调整了。
　　投资建议：贷款利率并轨落地，好于预期
　　银行板块性价比提升。经济下行时期，银行股表现一般也不错。当前银行板块PB估值已处于历史低位，反映了较悲观的预期；股息率较高，且基本面平稳，无风险利率下行之下，性价比提升。个股方面，短期建议关注低估值且基本面较好的滞涨标的，如光大、工行、兴业、江苏等。中长期主推具备较好长逻辑的零售银行新标杆-平安银行。
　　风险提示：经济下行导致银行资产质量恶化；中美贸易战失控。