国海证券-食品饮料行业周报：关注啤酒行业增值税优惠的短期交易性机会，中期仍看好休闲卤肉制品板块原料成本下降-190818

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　　投资要点：
　　本周行业观点：啤酒行业青岛啤酒和华润啤酒中报相继出炉，利润增长分别为25.21%，24.10%。但他们无论是销量增长还是收入增长都在个位数，其中青岛啤酒中报销量增长3.6%，收入增长9.22%，华润啤酒中报销量增长2.6%，收入增长7.2%。中报啤酒行业利润增长大于收入增长，收入增长大于销量增长的情况，分析其原因，主要是两个方面，一是产品结构升级，带来收入和毛利提升；二是今年4月1日开始执行的新的增值税优惠政策，对于啤酒行业高毛利率低净利率情况，增值税优惠利差能带来较高的业绩弹性。从整个行业竞争格局来看，出现百威英博、华润雪花和青岛啤酒三大巨头，同时仍存在重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、金星啤酒几个二线品牌。目前，因为啤酒行业多为上市公司，各巨头势均力敌，为避免出现大投入造成的亏损，低端市场竞争反而相对趋缓，高端市场竞争相对更为激烈，我们预计增值税优惠带来的盈利有可能在后继竞争中投入市场。从投资机会来看，短期存在交易性机会，中长期仍要看行业的整合进度情况。
　　白酒行业，贵州茅台出台集团销售方案，2019年度公司遵循不超过2018年末净资产金额5%的标准，继续向茅台集团销售本公司产品，并且在上交所监管函中明确表示，控股股东并无全盘直销经营本公司茅台酒配额的计划，控股股东与本公司之间亦无形成金额较大关联交易的安排。受此利好信息，上周白酒板块提振，出现较好的涨幅。茅台因为金融属性，消费者和投资者都看涨囤货，加剧市场供不应求现象，预计高价仍能维持一段时间，在向下拐点没到来的情况下，预计白酒股仍能保持一定程度的上涨。
　　休闲卤制品因受益“逆猪周期”，原料鸡副产品、鸭副产品价格有望持续下降，从煌上煌中报毛利率提升已经得到验证，我们看好这个行业的持续发展和原料成本下降的业绩弹性，仍然重点推荐“绝味食品”、“煌上煌”。
　　综上，推荐“煌上煌”、“绝味食品”。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。
　　上周市场回顾：食品饮料板块指上涨6.54%，跑赢上证综指4.77个百分点，跑赢沪深300指数4.42个百分点，板块日均成交额196.7亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为31.8，同期上证综指和沪深300市盈率分别为12.53和11.84。
　　行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，五粮液普五第二代经典52度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖国窖157352度浓香型白酒500ml的最新价格分别为1399元/瓶、559元/瓶和919元/瓶，自2019年2月1日起至今，当年的茅台酒在京东商城上无现货可售；乳品行业，7月31日数据，销售主产区生鲜乳价格为3.62元/公斤,同比+7.1%；肉制品行业，2019年6月，生猪和能繁母猪存栏量分别为21,932万头和2,165万头，同比-32.18%、31.92%，环比-9.40%、-8.88%，仔猪、生猪和猪肉价格上涨，2019年8月9日的最新价格分别为56.67元/千克、20.62元/千克和29.17元/千克，同比变化122.32%、48.88%、44.41%，环比变化4.06%、6.84%、6.34%，8月9日猪粮比价为10.11，同比变化+5.86%；啤酒行业，2019年7月国内啤酒产量417.5万千升，同比变化-4.9%。从进出口来看，2019年6月份国内啤酒进口74,634千升，同比-22.74%，进口单价为1159.97美元/千升，同比-1.69%。
　　行业重点推荐：煌上煌：门店加速开发+原料成本下降，业绩较高增长可期；绝味食品：传统门店保持稳步扩张，新品类“串串”积极布局。
　　风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷