浙商证券-汽车整车行业周度报告：8月第一周零售批发同比增速均显著下降-190818

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　　报告导读
　　8月第一周零售批发同比增速均显著下降。
　　投资要点
　　每周复盘
　　本周SW汽车上涨1.2%，跑输大盘1.2%。本周汽车各子板块均呈上涨状态，其中SW商用载客车上涨幅度最大，为4.3%。在申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第19名，排名靠后。估值上，SW汽车板块较上周有所上升，SW商用载客车上升幅度最大。横向比较，乘用车板块估值（PE和PB）均低于白色家电和白酒，汽车零部件板块估值（PE和PB）均低于计算机和传媒。
　　景气复苏
　　乘联会数据显示：8月第一周全国乘用车市场零售日均2.7万台，同比下降31%，批发日均2.7万台，同比下降32%。相比7月第五周，8月第一周零售和批发同比增速均显著下降。根据我们自建库存体系显示：7月传统车与新能源车均小幅加渠道库存。传统乘用车2019年7月企业库存减少了1万辆，2015年1月以来累计为-31万辆（2015年以来历史同期最低值）；7月渠道库存增加了6万辆（主要为国六车型的铺货），累计为299万辆，仍处于历史高点。新能源乘用车7月社会库存（企业+渠道）增加3.6万辆，累计为27万辆。根据我们自建价格体系显示：7月下旬折扣率继续小幅收窄。1）整体折扣率12.6%，环比7月上旬-0.1%，若剔除新能源车型，也是-0.1%。2）1个月折扣率收窄车企是：广汽自主/通用/福特/长安自主/上汽自主/一汽大众/宝马。3）77款热门车型中1个月：折扣率收窄前三名是逸动2019+福瑞斯2019+雅阁2018，折扣率上升前三名是VV72019+GS32017+宾瑞2019。
　　重点关注
　　发改委公布铅蓄电池2025年底回收率要达到60%以上；中汽协公布1-7月中国车企销量TOP15名单；比亚迪唐将在美国市场亮相；凯迪拉克计划2022年推首款纯电动车型。
　　投资建议
　　2019年是乘用车需求景气复苏之年，演绎模式类似于2012年，但有三大不同点：1）贸易战带来汽车关税下调及股比放开的深远影响。2）增值税下调3%促进汽车消费。3）国六提前实施带来自主准备不足。综合“销量增速+单车盈利+估值水平”三大指标看，建议8-9月份增配乘用车相关板块。销量增速已见底处于复苏中，向上弹性与GDP增速正相关（受中美贸易战进程影响）。单车盈利最差大概率是中报业绩，但因竞争格局改善周期长，盈利恢复节奏及向上弹性不能过于乐观。估值水平处于历史低位，吸引力强。配置上优先整车【广汽集团+上汽集团+长安汽车+江铃汽车+长城汽车】，零部件【星宇股份+万里扬+拓普集团】。另外继续推荐国六升级产业链最受益标的【中国汽研】。新能源汽车整车重点关注【比亚迪】。
　　风险提示：国内经济复苏低于预期；车企价格战持续时间比预期更长