东方证券-三联虹普-300384-业绩符合预期，关注新业务盈利增量-190816

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　　核心观点
　　中报业绩符合预期：公司发布19年半年报，上半年实现营收4.8亿，同比增长63%，净利润1.05亿，处于业绩预告区间中位，同比增长25.5%，符合我们此前预期。其中聚酰胺业务收入和毛利率均小幅提升，毛利1.1亿，同比增长32%，聚酯业务收入提升至2亿，但毛利率同比下降至21.3%，下滑原因主要是去年结算订单毛利率较高所致，我们预计未来聚酯业务毛利率有望稳定在20%以上。H1公司实现经营净现金流1.2亿，同比提升60%，现金流延续改善趋势。
　　主业盈利稳健：公司18年聚酰胺和聚酯业务新签订单合计12.33亿元，19年上半年新签订单3亿，充沛的在手订单保证了未来2-3年公司业绩的稳步提升。且未来聚酰胺-锦纶和再生聚酯行业未来仍然有较强的扩产预期，公司作为市占率最高的技术服务龙头将显著获益，主业订单有望持续增长。
　　新业务落地将贡献盈利增量：报告期内，公司与南京化纤正式签订天丝项目合同，总金额5.85亿，为全球首条单线4万吨的天丝产线，有望成为公司在天丝领域大容量产线的样板工程。项目执行周期约2年，预计于2020年底交付，目前已开始执行，明年起有望贡献业绩增量。同时公司前期布局的己内酰胺和智能化业务也均进展良好，各条线新业务的逐步落地将对公司盈利带来积极影响。
　　财务预测与投资建议
　　我们预计公司19-20年EPS为0.88/0.88/0.92元，按照可比公司19年22倍PE，给予目标价至19.36元，维持买入评级。
　　风险提示
　　订单违约或订单实施不及预期；订单增长不及预期；新业务落地不及预期