西南证券-浙江鼎力-603338-非美市场较快增长，产品结构优化-190817

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　　投资要点
　　业绩总结：公司发布2019年半年报，实现营收8.5亿元（+8.1%），归母净利润2.6亿元（+26.8%），扣非净利润2.3亿元（+23.7%）。其中Q2实现营收4.6亿元（-2.1%），归母净利润1.6亿元（+17.8%），扣非净利润1.3亿元（+10%）。
　　贸易战影响较大，短期业绩承压。2019H1公司北美业务实现营收1.3亿元（-53.6%），相比去年同期减少1.5亿元，营收占比14.9%，下降约19.8pp，对公司短期业绩影响较大，致使公司整体营收增速放缓。2019H1公司毛利率为41.7%（+3.1pp），销售费用率为5.3%（+0.1pp），管理费用率（含研发费用）为5.9%（-0.03pp），财务费用率-2.1%（-0.9pp），显示公司降本提效取得较好成果。
　　灵活调整策略，非美市场快速增长，产品结构优化。2019H1公司实现境内主营业务收入4亿元（+35.2%)，占主营业务收入比重为51.1%（+12.1pp）。海外市场中，北美市场销售占比降低，欧洲、亚洲等市场在海外市场的占比提升。其中，北美、欧洲、亚洲及其他市场营收分别为1.3亿元（-53.6%）、1.5亿元（+47.2%）、1.1亿元（+21.8%），占境外主营业务收入比例分别为32.9%（-26pp）、38.8%（+16.9pp）、28.3%（+9pp）。同时，公司积极开拓国内臂式高空作业平台市场，为明年募投项目建成达产作市场准备，2019H1公司臂式产品国内销售额为0.7亿元（+88.2%）。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.8/7.9/10.7亿元，对应EPS分别为1.68/2.28/3.08元，对应PE估值分别为40/30/22倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：募投项目进展不及预期风险；盈利能力提升不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险。