华西证券-海格通信-002465-国防信息化通导龙头，持续打开民用市场-190818

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　　主要观点:公司积极整合技术和资本实力探索高端军用+民用发展，结合公司在通信、导航、卫星通信方面的综合实力，积极探索民用领域包括智慧城市、5G、航空航天等领域的广阔空间，进一步提升民品营收规模和盈利能力。因此，我们给予公司“买入”评级，目标价12元。
　　国防信息化老牌劲旅，产业资本双轮驱动
　　公司秉承60多年的军工产业历史，近年来通过不断地产业和制度创新实现业务的多样化发展，在巩固传统军工通信产业布局的同时，紧抓国之重器北斗建设机遇，抢占北斗三号核心技术高地，构筑了北斗全产业链优势。同时，公司凭借积极利用公司平台优势，通过高效并购实现业务的有序扩张，并通过员工持股计划有效激励员工的工作积极性，实现与公司利益的有效绑定。
　　军工订单加速恢复，5G建设带来民用通信发展机遇
　　2018年随着军改落地，公司营业收入、净利润如期实现同比大幅增长，验证公司在军工领域的综合领先实力。另外，随着5G建设的逐步展开，海格怡创作为国内领先的通信技术服务及技术服务提供商，2019年上半年新签合同超过15亿元，市场份额持续巩固。
　　聚焦四大高端业务，拓展高质量成长空间
　　公司战略聚焦方向明晰，组织架构灵活，在军改期间大力推动改革以及板块整合，中长期来看将巩固公司在军工通信主业方面优势，并在此基础上持续布局众多高端民用方向，有望持续打开公司的未来成长空间。
　　风险提示
　　公司存在商誉减值风险、军工订单存在不确定性、北斗导航应用进度或不及预期等。