中信建投期货-农产品产业链跟踪报告08月03周：修复榨利连粕短线调整，等待做多机会-190818

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　　周评及展望：
　　【市场回顾】上周因出口不及预期，美豆小幅回落，其中11合约收低14美分/蒲，周跌1.57%，报收于879美分/蒲；豆粕冲高回落，M01合约周度收低1.31%，较上周五跌38元/吨，报收于2861元/吨。
　　【投资建议】
　　今年美豆播种面积下调至7670万英亩，较去年下降14%，供应端在收紧，后面重点看单产预估变动。当前美豆回落至880美分/蒲附近，考虑到今年单产预估下调至48.5蒲/英亩，此价格已在生产成本线下方，具有潜在回归动能，此外鉴于美豆马上进入关键生长期，天气不确定风险仍有望注入价格，虽然根据天气预报显示作物区持续干旱概率小，但因推迟播种将面积秋季早期霜冻对大豆破坏，美豆下跌空间受限。
　　从需求端看，美国农业部8份供需报告将19/20年度出口预期下调至17.75亿蒲式耳，仍高于18/19年度17亿蒲式耳，我们认为中美贸易谈判达成实质性协议概率很低，出口前景依然悲观，出口预估仍有下调空间。因而我们认为美豆仍维持850-950区间震荡整理走势。
　　国内情况：
　　供应端仍偏宽松，8-9月进口大豆到船预报在1700万吨以上，然而需求处于淡季，仍见抑制现货价格反弹。鉴于当前中美贸易紧张持续，巴西第四季度大豆库存陆续见底，大豆供应收紧，且人民币贬值预期，仍将支撑豆粕中期震荡上移。
　　针对豆粕上涨节奏更多在国内油厂与下游需求博弈上。上周油厂巴西9月盘面榨利回落至176元/吨，较前一周回落25元/吨，榨利收窄，再加上周度产量下滑，我们认为油厂大概率选择采取低开机率策略，来缓解豆粕库存压力，且巴西船期贴水报价持续走高，周五来9月船期报价创年内新高236，这将限制豆粕调整空间，此外连豆油超买有回调风险，油粕比技术修复将为豆粕提供支撑。当前豆粕短期调整，M01关注2840支撑力度，逢低做多为主。M09合约即将进入交割月，价格将向现货收敛，豆粕去库存速度将决定现货和09合约反弹强度，01合约走势受到新季美豆天气指引，短期91价差反弹修复，但反弹高度仍不看好。
　　风险：到港不及预期、天气异常、中美贸易关系改善。
　　【信息】截至2019年8月13日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单66450手，比一周前减少6363手。作为对比，上周增加19241手。
　　据农业农村部公布数据显示，目前共有32个省份发生家猪（145）和野猪（3起）非洲猪瘟疫情。同时目前已有21个省份127起疫情解封。受非洲猪瘟疫情影响，生猪存栏持续下降，7月生猪存栏环比减少9.4%，比去年同期降32.2%。能繁母猪存栏环比降8.9%，比去年同期降31.9%。