德邦证券-山东赫达-002810-点评：拟推第二期股权激励，助力公司持续成长-210917

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事件：9月16日，公司发布第二期股权激励计划（草案），本激励计划授予的对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员共计50人，拟授予限制性股票数量151万股（占总股本的0.44%），授予价格22.34元/股。

拟推第二期股权激励，充分调动员工积极性。

本次股权激励计划授予的对象包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员共计50人，拟授予限制性股票数量151万股（占总股本的0.44%），授予价格22.34元/股。

其中拟授予周涛、包腊梅两位高管共45万股，占比29.80%；拟授予核心管理人员及核心骨干人员（48人）共76万股，占比50.33%；预留30万股，占比19.87%。

本激励计划首次授予的限制性股票解除限售考核年度为2021-2023年，考核目标为以2020年净利润为基数，2021-2023年净利润增长率分别不低于30%、70%、120%。

本激励计划设定的考核指标具有一定的挑战性，将充分调动员工的积极性，助力公司稳定持续发展。

参股子公司米特加植物肉项目顺利投产，与公司食品级纤维素醚协同效应显著。

食品级纤维素醚系植物蛋白人造肉的核心配料，高端植物肉用纤维素醚技术门槛极高，公司掌握关键核心技术，国内目前仅有公司能生产。

米特加（淄博）“年产700吨植物肉中试车间项目”生产线已正式投入生产。

同时米特加二期工厂正在设计规划中，设计产能3万吨，预计2022年7月投入运行。

此次中试项目的投产将有效推进植物肉产业化生产进程，同时也将推动公司食品级纤维素醚在食品领域的可持续发展，植物肉与公司食品级纤维素醚的协同效应也进一步增强。

纤维素醚和植物胶囊稳步扩张，成长空间广阔。

公司的纤维素醚产能为建材级3万吨、医药级和食品级4000吨；此外，全资子公司淄博赫达投资13.2亿元分两期建设4.1万吨/年纤维素醚项目，一期3万吨预计2022年投产，未来产能将实现翻倍。

植物胶囊已处于业绩快速释放阶段，呈现较高的成长性。

同时，公司拟对赫尔希分两次共投资3.05亿元继续扩充产能，预计于2023年3月底前全部建成投产，届时公司植物胶囊的总产能将达到350亿粒/年，规模优势将进一步提升。

投资建议：预计公司2021-2023年每股收益1.10、1.60和2.23元，对应PE分别为38、26和19倍，参考SW其他化学制品板块当前平均49倍PE水平，考虑公司三年内产能有望翻倍，业绩长期高增长有保证，维持“买入”评级。

风险提示：新建项目投产不及预期；下游需求不及预期；产品价格波动风险。