国盛证券-国防军工行业周报：改革提速＋景气向上，军工双主线逻辑强化-190817

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　　本周行情回顾：本周（08.12-08.18）大盘有所回暖，中船集团旗下3家上市公司重组方案公布，船舶板块领涨。1）指数方面：上证综指上涨1.77%，创业板指数上涨4.00%，中信国防军工指数上涨2.34%，跑赢大盘0.57pct，行业排名10/29。2）个股方面：中国软件（+20.1%）、中航三鑫（+12.6%）、云南锗业（+11.6%）等领涨，*ST信威（-22.5%）、*ST鹏起（-18.1%）等跌幅居前。
　　本周行业焦点：南船重组方案调整，上市公司平台定位逐渐清晰。8月14日，中国船舶与中船防务重组方案调整，标的资产规模达366亿元。1）重组分三步走：①中国船舶购买外高桥（36.27%）、中船澄西（21.46%）、黄埔文冲（30.98%）、广船国际（51%）、江南造船（100%）股权；②中船集团以中船动力（100%）、动力研究院（51%）、中船三井（15%）股权出资，中国船舶以沪东重机（100%）股权出资，设立中船动力集团；③中船防务以黄埔文冲（69.02%）、广船国际（49%）股权，置换得到中船动力集团100%股权。2）重组方案包含南船军民船舶核心资产，集团旗下的总装、动力、高科技等平台的定位逐渐清晰。我们认为，在两船合并的大背景下，南北船内部资产整合有望提速。
　　与众不同的观点：握紧“改革+成长”双主线，关注军工中报行情。1）改革逻辑：核心资产证券化是军工改革逻辑的重中之重，综合考虑体外资产优质程度、整合难度、潜在弹性等，建议关注电科系、航天系等。同时随着国企改革稳步推进，关注军工公司治理结构改善带来的投资机会。2）成长逻辑：军工景气拐点已经显现，我们认为，军工投资应更加关注DDM模型中“分子端”的改善。《新时代的中国国防》白皮书显示，近年我国军费投入持续加大，并且向装备采购倾斜明显，占比从30%提升到40%以上，我们认为在经济增速放缓背景下，军工的成长性与逆周期属性凸显，尤其是元器件、新材料、信息化等景气上行领域。
　　投资主线与受益标的：8月下旬将迎来军工中报集中发布窗口，建议优选主机厂/元器件/新材料等领域优质个股。1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于自主可控与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子。
　　风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。